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2022年6月18日

Anson Sir 型格理財

風險與回報比率的迷思

上周剛提及美國那邊「鑊氣大」,剛過去的一個星期就來了一次急跌,近日升得勁的港股亦「跟一跟」,恒指正在小上升浪的支持位努力,好友想守住20700點關位,守不住就很易回到19500點。目前這位置相當「難玩」,因道指似在30000點形成小雙底再回升,但看似不太夠力,上證指數日線圖又升到了前浪底3350點左右這個大阻力位,一低一高夾擊下,相信恒指波幅仍會相當大。

本欄對港股仍然維持上落市觀點,只要道指再失支持位便要開始小心熊市加劇,A股若在前浪底掉頭,兩邊打擊下,恒指能否守住19500點成疑。現在本港許多股票浮現價值,慘在外圍相當混亂,要更小心地計算相應的風險回報比率來入市。

傳統上,投資風險與回報應成正比,筆者對此不大認同,認為不同情況及本質的投資,存在風險回報比率的差異。美國科技股前幾年狂升時從不調整,難以用統計方法計算風險,可是上年到今年不少科企龍頭一跌便是「腰斬」。風險對各人的感覺亦大不相同,對於深思熟慮及保守者,有風險可以等同高風險;相反,有些無牽無掛的人從來不怕風險。大多數保守的人都是有過不好的經驗,內在經驗影響我們分析外在世界的風險與回報。

年紀愈大經歷愈多,以前相信的事現在可能不再相信,20多歲時筆者對大部分事物也抱開放態度,30歲中前期半信半疑,之後先防衞後相信。40歲過後會選擇劃分出某些地方以相信為先,有些地方以懷疑為先。股市當然是以懷疑為先,但一定要慢慢找到值得相信可以長玩的投資或投機,因為什麼也不信就什麼也得不到,你需要找出哪些地方值得你去冒險,而且是可控的風險。

下一升浪科企有份

要做到實戰式的風險與回報管理相當有學問,我們可以計的是從歷史得出的統計數字,而黑天鵝風險從來不是歷史可見。大戶玩過兩三次的局,比較少再用來炒大茶飯,舊招用來玩中型調整的波幅市會更常見,但玩得大的從來是要靠一個趨勢達到失去常理才會收手。就好像美國科技股熱潮,筆者大約在2018年辦的最後一場講座及課堂已經講了當中的瘋狂,但還是到上年年中才叫開始停下來,今年才叫真爆煲。

回報是由人的信念而成,沒有人信股票就沒有股市,當然這是對大眾來說,要有得升先要有一個概念可以讓大眾相信。2003年到2007年玩的全球新興市場熱潮是由大行吹起的概念,有人相信這種新興市場可富起來,投資到從未去過的國家,令新興市場真的不斷有資金投入去大力發展,任何人只要有錢,頭一兩年總可以交點功課出來,但缺錢或玩長線,就未必能持續了。最後因為次貸風暴令資金鏈斷掉,從而發現許多新興市場難以發展起來,時至今日,幾乎只有偉大的中國可以跑出來。

現在科技是推進世界的最關鍵動力,筆者也有半隻腳踏進去,相信科技進步有機會提升人類生活質素,所以有偏見的筆者會認為下一浪上升潮,科技股仍會有份,同時醫藥類將相當容易「吹起」,因為未來數年應該仍會有人記得這次新冠的衝擊,有較實在的概念相對便會較低風險,當然估值也是重要參考。

筆者分析一項投資多採四部曲:一Sense、二回報、三風險、四時機。第一步是以一項投資聽上去有沒有sense出發,有些投資一看便知道是局或賭局,例如筆者認為虛擬貨幣是賭局,沒有現金流又沒有國家做後盾,要賭的是賭有人信,千多隻虛擬貨幣大部分也是死路一條,瞓身長線投資就要好自為之。

投資先看現金流

有沒有sense從來難以用一套標準去測量,但最簡單的方法是看有沒有現金流,以及錢從何來這兩方面出發,這個第一步已經可以抹去大約七成不值得玩的投資,或是認清這項目是投機而非投資。

一項投資聽上去make sense,才值得再去分析相關基本面因素、歷史回報與波幅等等,從而完成第二及第三步,最後就要找時機去入貨。在筆者字典中,不理時機等同不理回報及風險,因為任何投資也像四季一樣有周期,正如有腦也不會選擇在冬季於室外及零度氣溫環境去種菜。

簡單來說,沒有人信的投資風險大,沒有現金流產出的投資風險更大;有人相信的風險較低,太多人信及升了一段時間的多數沒有利潤空間。曾經有人相信又有實力的投資,若開始有人重拾信心,便是相當吸引的時機。只要有足夠的歷史數據作技術分析,又有足夠工具去玩,就可以有方法及策略玩齊長中短線,便能在任何情況玩不同回報風險比率的投資。

 

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