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2022年6月16日

習廣思 信筆攻略

美幣策一路向上 環球股債大隱患

內地昨天公布多項5月份經濟數據均勝過預期,令中港股市再次跑贏環球股市,但實在說數字只是較4月有改善,距離今年首季的表現仍遠,同志還須努力。

儲局再次落後形勢

中港股市高位回吐頗急,滬深300一度漲3%,收市縮窄至1.32%;同樣恒指最多升過1.72%,收市只得1.14%。中港股市走勢確較佳,但只宜低吸,因外圍形勢太多不明朗因素。

聯儲局議息,本港時間今日凌晨有結果,周一幾張美國大報已吹風話會加息0.75厘,市場應早有準備。關鍵是未來息口的走向,根據利率期貨市場的反映,今年底時聯邦基金利率會升至3.65厘,明年5月則會在3.975厘見頂。這跟公開市場委員會(FOMC)委員的點陣圖中位數相差甚大,3月推算的中位數為年底時見1.875厘,而明年最高時為2.75厘,FOMC向上修訂預測是必然之事,但若果是低於市場的預測,可能又會遭到質疑走得慢過市場,對抗通脹落後形勢。

不論聯儲局加息幅度幾多,可以肯定的是主席鮑威爾在記者會上鷹氣必盛,因為現時未有任何證據顯示美國通脹放緩,貨幣政策收緊的風險還未見頂。

美股季績恐觸發新跌浪

美股周一大跌後,周二及昨天亞洲時段的反彈力度疲弱,技術上仍是環球股市的大患。今年首6個月,美股之跌主要是估值因預期貨幣政策收緊而收縮,但券商的盈利預測未見顯著下調。7月次季度業績公布後盈利下調潮將會展開,觸發美股新一波的下跌。

去年通脹上升時,聯儲局在軚盤瞌着了,其實不少大企業也如此,首季業績公布時不少企業才開始醒覺高通脹對業務帶來的衝擊,由成本到消費者的口味,均發生巨大變化,高管們開始重新評估下半年以至明年的業務前景,短期的應對方法是暫停招聘、清理存貨及削減不必要的日常開支,相信到下半年會見到裁員消息增加,以及縮減投資,到明年市場的焦點會是衰退來臨。未走到此步,貨幣政策實難轉調。

近日網上有傳言指出,香港某金融集團國際債務投資虧損100億元,使個別中資銀行急急澄清與其無關。有銀行損手一點也不出奇,以彭博環球國債總回報指數為例,去年初見頂至今跌了22%,第二季的跌勢簡直是插水式【圖1】,風險控制得不好,出現虧損也正常,問題是規模有多大,第二季度業績自有分曉。

除了債市外,標普500指數再墮進熊區,歐洲股市以美元計今年跌幅亦近20%,還有比特幣等加密貨幣簡直進入了超級熊市,無法自拔,可見息口逆轉所產生的負財富效應是何等犀利。最後一隻掉下來的靴子,會是各國的樓市泡沫爆破,全世界嘅人都喜歡藏富於磚頭,所以樓市崩潰,必然十分震撼。

鮑公雖然難為,但歐洲央行行長拉加德及日本央行行長黑田東彥可能更麻煩。歐央行因預告了展開加息周期,意大利及德國的國債息差上周四至本周二合共升了40基點,終於在聯儲局議息前,歐央行召開緊急會議,市場揣測是商討方法壓低德國與其他南歐國家的債息息差,方法之一是把央行手上已到期的投資,套現後轉投意大利及其他南歐國債,消息一度令意德息差收窄了20基點【圖2】。

歐日央行進退維谷

歐央行若真的行此步,則與收緊貨幣政策背道而馳,令市場懷疑其抗通脹的決心,最終反而令國債遭受更大拋售。另一方面,南歐諸國的負債與GDP比率確是超高,意大利為180%,西班牙98%,希臘180%,相比德國的64%。這些歐洲經濟弱國,大幅加息後,息口支出大增,經濟又轉差,可說是危機四伏。拉加德所處的環境是救亦難,唔救亦難。

另一邊廂,黑田東彥連日出盡洪荒之力,無限量買債,誓把10年期債息壓在25點之下,但在美國大幅收緊貨幣政策,環球債息上升壓力大增下,黑田要逆勢而為,難度愈來愈高。昨天債息一度抽至接近30基點,尾市才回落至政策目標之下。

黑田由2013年開始任行長,實施極度寬鬆的貨幣政策,日圓兌美元愈跌愈低,今年油價升上120美元,食品價格狂飆,惟日本通脹仍只是2.5%,核心通脹更只有0.1%。一個打工仔若奮鬥了10年,都解決不了老闆交給他的問題,理應早就炒了魷。

明顯地,日本經濟有嚴重結構問題,寬鬆的貨幣政策只會阻礙改革,舒舒服服誰會選擇改變呢?名古屋商科大學教授原田泰近日接受《韓國經濟日報》採訪時表示,現在的日本和晚清時期差不多。明知一切都沒有好轉,卻什麼都不作為,就這麼一直衰落下去。

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