金牌廚櫃推員工股權激勵顯信心

「滬股通」範圍的金牌廚櫃（603180.SH），今年以來股價已下挫三成三，該公司最新獲海通證券給予「優於大市」評級，指其推出員工股權激勵，彰顯發展信心。

近年搶攻智能家居品牌

報告指出，金牌廚櫃2017年起拓展衣櫃、木門品類，於2019年及2020年推出智能家居品牌「智小金」和適老家居品牌「康小金」，2021年成立「瑪尼歐」電器子公司。

廚櫃是該公司的核心成熟業務，衣櫃、工程作為成長型業務，木門、廚電、智能家居、家品、整裝等作為培育型業務，在未來擴大規模的同時，加強多品類協同。去年該公司整體櫥櫃、整體衣櫃、木門及其他配套品的收入佔比分別是71.9%、 23.2%、2.4%及0.5%，衣櫃業務提升迅速。

金牌廚櫃2012年至2021年期間，收入從4億元（人民幣．下同）增長至34.5億元，年均複合增長率為27%；歸母淨利潤從0.2億元增長至3.4億元，年均複合增長率為34.8%。

截至去年底，該公司擁有經銷廚櫃店1689家、衣櫃店919家、木門店388家，以及雲整裝35家。2014年至2021年，經銷門店由567家拓展至3031家，渠道拓展卓有成效。

2021年該公司在區域市場重點構建以平台分公司、辦事處為核心的銷售管理組織，推動渠道向「產品線─區域」矩陣管理組織升級。

海通料潛在升幅達78.5%

報告提到，2018年該公司投資設立廈門金牌桔家雲整裝科技有限公司。桔家雲整裝以廚櫃、衣櫃、木門等全屋訂製產品為核心，全面整合國內外頂尖設計師及一線建材家居品牌產品，為業主提供量房、設計、選材、訂製、施工、交付、售後等一站式整體家裝服務。截至今年3月底，已有42家門店，未來有望成為新的業務發力點。

該公司推出員工股權激勵，預計2022至2023年淨利潤年均複合增長率不低於20%。海通證券預計該公司今明兩年的歸母淨利潤分別為4.2億及5.1億元，按年增長23.3%及21.9%，預測市盈率分別為10及8倍；給予該公司2022年15至17倍市盈率，對應合理價值區間為40.5至45.9元，較現價25.71元有57.5%至78.5%潛在升幅，評級「優於大市」。

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