2022年6月11日

紅猴 財智博立

熊市進場 勇氣紀律不可缺

全球主要股市指數（以美元計）自去年高位大幅回調，中港美股市中，期間不少股票價格下跌超過50%，加上不明朗因素接二連三出現，至現時仍然揮之不去，可算基本符合熊市定義。

有一個長期（超過30年）平均回報理想的長倉基金，其基金經理曾說：「要在熊市取得成功，你只需做一個買家。當你買入一隻股票時，股價繼續下跌屬熊市正常情況，直至某一刻便會轉為上升。在熊市時買入的股票，所產生的內部回報率（IRR）往往是最高的。」

有心理準備愈買愈跌

此說法為豐富經驗之談，絕對值得重視，但要執行起來卻非字面意思那般簡單。首先，買入的股票需要是擁有優質生意公司，可以順利過渡經濟不景氣時期，甚至汰弱留強後變得更強；另外，首次買入時估值亦需要便宜，估值基準也要考慮經濟較差時的狀況；還有，投資者要具備長線投資思維，有心理準備股價愈買愈跌，自身不受股價短期波動左右，同時預算吸納股票的資金須被綑綁一段時間，不會因此影響平日生活所需。

在熊市中買入股票，就如火中取栗，大部分投資者不會冒這個險，選擇靜觀其變，惟正因不願冒險，所以他們不會在跌市底部時入市，因為那時壞消息充斥市場，他們會認為仍未跌完；也不會在跌市底部反彈一段短時間後入市，由於那時仍認為市場上的好消息將一瞬即逝，大市還會再跌並見雙底，甚至下試新低；亦不會在跌市底部反彈一段長時間後入市，因為那時會認為已錯過最佳入市時機，股價相較底部已漲不少，將乏力再升並回調。

以上提及的3種憂慮，現實上有時真的出現，有時卻不會，機會便一去不復返。如現時恒生指數自5月低位反彈約15%，會繼續上升還是回落再試低位，身在其中時根本是一片迷霧，市場意見紛陳，往往待事後才一清二楚，故在熊市中買入股票，心理質素及紀律才是最重要。

根據多年觀察所得，選擇靜觀其變，不願冒險在熊市時買入股票的投資者何時才會重新買入股票？一般是在牛市中後段，大家也放下戒心，認為風險較低時才會再次進場，不過實際上，這往往是風險較大的時候。

回想十多年前的金融海嘯，恒生指數由2007年10月的高位約32000點跌至2008年10月的低位約10700點，一年跌幅達67%，相信現時許多投資者未曾經歷，卻是一個很好的試煉，可以藉此把投資水平提升至另一層次。

相信股票可回歸真正價值

筆者當時在恒生指數跌至18000點時也因市況不明朗而停止吸納股票，僅維持組合五成持股，進可攻退可守，直至恒生指數由低位回升至14000點才再次累積股票。那時美國量化寬鬆（QE）已推出，但市場仍半信半疑，有些更認為QE會拖垮全球經濟，股市將再試低位，所以在此水平開始分段買入股票，還是需要很大的勇氣和紀律性，以及對股票可以回歸真正價值的信任。

根據我的觀察，不少投資者要待形勢塵埃落定，普遍認同QE有正面效用時才重新投入股市，那時恒生指數已升到21000點至22000點，而接着5年也於此水平上下徘徊。若自行計過數，在自身可承受的投資風險及理財考慮下，熊市累積股票其實是一個中長期跑贏大市的好方法。

作者簡志健（紅猴）為證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監。

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