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2022年6月2日

信析 信報投資分析研究部

攬盧布添國際化 未改人幣價偏淡

6月伊始,投資者都關注美國聯儲局正式啟動縮減資產負債表,對環球各類資產將帶來多大衝擊。今年表現出眾的油價,受惠於供應緊張及需求增加,相信有機會延續強勢。

布蘭特期油5月再漲逾12%,惟升幅遜於連月報復性反彈的「新油元」──俄羅斯盧布。盧布兌美元自2月底急貶三成後,3月及4月分別勁飆29.3%和13.4%,5月續揚升14.5%,不單重返俄烏開戰前水平,以收市計一度攀至每美元兌55.357盧布,是4年來最強。

盧布滙價收復開戰後失地,跟俄羅斯要求部分國家須支付盧布買石油有關。盧布於國際的使用增加,推高與各國貨幣的兌換數量,其中和人民幣的交易量值得留意。附【圖】所見,據彭博數字,自俄烏2月開戰迄今,盧布與人民幣交易猛增,由每日僅數億元人民幣,增至5月27日達33.3億元人民幣;按月計算,5月涉資共320億元人民幣,比2月的22.2億元人民幣,暴漲13.4倍(以美元計價也飆12.6倍)。

據報道,人民幣及盧布的交易多數涉及銀行和企業;分析認為,這對中俄「去美元化」具正面作用,減少在環球金融市場中依賴美元。事實上,與盧布交投增加,可擴大人民幣全球應用,雖然數額未算龐大,卻屬進一步國際化的另一條路徑。

為保障金融系統,中國期望人民幣「走出去」之餘,可以維持雙向波動及滙率基本穩定。然而,由於近月聯儲局啟動加息周期,官員「鷹氣畢呈」,美滙指數早前升抵105.005,是2003年後新高;加上新冠病毒在內地主要城市多點散發,政府實施嚴格封控,市場憂慮經濟惡化,導致人民幣急貶,在岸價(CNY)自3月底每美元兌6.34元人民幣,到5月中挫至6.8水平,其後徘徊於6.65到6.75之間,波幅不細。昨天為6月開局,CNY曾跌近6.7關。不過,隨着強勢美元和疫情爆發兩項短線因素減退,人民幣預料不致劇烈震盪,惟大方向仍然偏弱。

踏入6月,上海終於解封,代表進入疫情緩和的新階段,「動態清零」對環球供應鏈打擊最嚴重的時刻應成為過去。若從海外經驗看,供應鏈恢復依然挑戰重重,像之前兩年中國因控疫出色造就外貿強勁的盛況,恐怕難以重演,這既窒礙經濟復甦步伐,亦不利人民幣滙價。

面對經濟急劇放緩,中央的維穩措施一浪接一浪,「保增長」應有一定成果,卻不足以支持人民幣滙價反撲;相反,貨幣政策以寬鬆主導,連環「放水」促使人民幣傾向貶值。中美貿易戰也屬另一變數,市場憧憬美國將下調中國貨進口關稅,如果落實,才有機會帶動人民幣短期轉強。

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