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2022年6月1日

徐意 A股博弈

餐飲迎復甦 雙塔食品搶頭啖湯

隨着內地疫情緩和,內需市場的復甦進度備受關注。中國粉絲龍頭企業雙塔食品(002481.SZ),去年及今年首季業績均受到疫情影響,市場期望公司可迎來迅速反彈,5月以來該股已由低位回升近三成,短期內有望進一步造好。

雙塔食品以龍口粉絲起家,目前已成為內地粉絲行業龍頭,市佔率達20%以上。2012年起,該公司在原有業務基礎上進軍豌豆加工業務,產品包括豌豆蛋白、澱粉、膳食纖維等,業務更趨多元化。

粉絲產能明年達10萬噸

內地粉絲行業競爭格局較為分散,但市場需求不斷上升,具有規模化生產能力的龍頭企業優勢擴大,該公司生產的雙塔牌粉絲在行業內外皆有良好口碑。預計到2023年,其粉絲產能將提升至10萬噸,粉絲市佔率及收入規模有能力再提升。

雙塔食品此前公布去年及今年首季業績,2021年實現營收21.65億元(人民幣.下同),按年增長7.22%;實現歸母淨利潤2.68億元,減少24.12%。今年第一季錄得營收4.49億元,跌4.06%;歸母淨利潤5148萬元,下降48.3%。

同時,該公司盈利表現不佳,食品原材料價格上漲是重要因素之一。

在2020年二季度後,國際豌豆、能源和物流等核心價格均大幅飆升,其中,國際豌豆價格急升20%至40%不等。另外,近月俄烏開戰,也使國際糧價進一步向上。

成本驟增導致產品毛利率嚴重下滑。其中,豌豆蛋白的毛利率跌3.75個百分點至56%;粉絲的毛利率減少4.4個百分點至4.46%;膳食纖維的毛利率下降8.92個百分點至58.83%。

另外,內地疫情惡化影響餐飲業經營,拖累國內粉絲銷售。待疫情平息後,餐飲業有望重現繁榮,將重新拉動粉絲銷售增長,市場預期,該公司收入及盈利重回雙位數增長水平的可能性甚高。

豌豆蛋白勢成增長引擎

全球植物肉市場崛起,亦為該公司豌豆蛋白業務帶來巨大發展空間,2021年豌豆蛋白營收達8.29億元,佔比38%,成為其營收第一大來源,按年增速38.7%。在市場需求持續擴張帶動下,相關業務有力成為未來的增長引擎。

東亞前海證券近日發表報告指出,雙塔食品作為豌豆全產業鏈運營龍頭,優勢明顯。伴隨下游需求擴張及產能增長,業績看升。預計2022至2024年,該公司營收分別按年增長11.29%、11.86%及13.12%;歸母淨利潤升幅為11.60%、18.21%及23.30%。首次覆蓋予「推薦」評級。

 

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