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2022年5月30日

邱古奇 股期出擊

行業龍頭估值低 金風分注吸

港股上周五大幅回升,恒指收報20697點,勁漲581點,挑戰50天線(20852點)阻力,調整如守穩20天線(20323點),後市有望上試「W底」頸線22523點。

金風科技(02208)新一代中速永磁平台產品GWH191-4.X機型的首台樣機,據報最近在甘肅瓜州完成安裝及運行,其直徑191米再次刷新全球陸上已安裝風電機組最大葉輪紀錄。風電機組大型化是大勢所趨,金風再一次證明其技術實力。

去年金風新增裝機容量達11.38GW,市佔率20%,連續11年高踞內地風電機組市場首位;全球也排名第二,去年新增裝機容量12.04GW,市佔率12.14%,逾4萬台金風風電機組遍布世界各地,是名副其實的行業龍頭。

受惠於海上風電經歷補貼取消前的「搶裝潮」,以及旗下自有風電場併網裝機容量增長,金風去年純利34.57億元(人民幣.下同),按年上漲16.7%;然而,下半年營業額倒退引起市場關注,去年上半年營收178.53億元,減少7.8%;全年營收504.16億元,下滑10.2%,金風在內地市佔率去年亦下跌約3個百分點。

拒削價搶客保毛利率

營收下降,主要因為金風不願意參與價格戰。在2018年的上一輪風電搶裝潮,風電整機廠商割價搶單,招標價屢創新低,當時金風取得大額訂單,卻遇上稀土等原材料漲價,導致利潤空間大受壓制。為保障利潤率,金風今次不以低價搶佔市場,反而加強銷售毛利率高的大型風電機組,其中GW6S/8S機組銷售容量佔比由3.72%,擴至18.26%,GW3S/4S機組佔比更由11.09%提高到41.65%,期內毛利率提升使純利得以維持增長。

2022年第一季,金風純利12.65億元,按年增長15.3%;營收63.83億元,下降8.3%,降速有減慢跡象,投資者宜留意其營收的變化。摩通早前基於估值理由維持金風的「增持」評級,認為全球同業的市盈率超過50倍,而預期金風2023年市盈率只有10倍。

事實上,風電在雙碳政策中扮演重要角色,作為風電機組龍頭,金風估值有望提升,股價12港元以下可分注吸納,目標15港元。

 

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