2022年5月25日
海信家電(000921.SZ)上周五漲停後連續兩日回落整固。天風證券最新發表報告,上調海信家電評級至「買入」,指該公司白電主業穩固,中央空調及熱管理業務增長前景明確。
報告指出,在白電更新需求成主導的格局下,該公司積極布局品類升級。空調持續加碼新風空調概念,在細分領域份額靠前;冰箱容聲WILL系列主打高端化,品牌競爭力強勁,高端市佔率持續提升。外銷方面,依託全球化生產及研發於多個市場取得一定進展,同時在歐洲收購本土品牌古洛尼,通過與海信品牌在產品和渠道上的協同,未來有望產生更多協同效應。
跨界收購 產生協同效應
至於中央空調業務,2021年以來內地中央空調市場規模保持高速增長,從產品結構來看,家用多連線佔主導地位,該公司通過「海信+日立+約克」三品牌在相關領域補足產品矩陣,市場地位穩固。後續央空行業或受惠於地產端政策利好,以及精裝房滲透率及央空配套率提升等因素影響保持增長;商用領域則獲益新基建及「東數西算」等產業政策帶來的新增需求,有望進一步發展,該公司積極布局。
熱管理業務方面,海信家電去年跨界收購日本三電,進軍高成長性新能源汽車熱管理市場。改革效果突顯,虧損大減。三電作為熱管理系統核心部件電動壓縮機的主要生產商,全球市佔率僅次於電裝,同時積極布局熱泵系統和二氧化碳冷媒等新技術趨勢,產品力較強。後續依靠海信豐富整合經驗,料可產生更多協同效應,為該公司打開新增長曲線。
天風證券認為,海信家電利潤方面基於央空業務持續增長、三電扭虧、成本壓力緩解等因素將帶來盈利能力持續修復。根據可比公司估值法,給予該公司2022年目標價17.45至19.18元(人民幣.下同),較昨日收市價12.25元有42.4%至56.6%之潛在升幅,上調評級至「買入」。報告作出的風險提示,包括宏觀經濟尤其房地產市場波動風險;原材料價格大幅波動風險;三電整合進度不及預期等。
(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)
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