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2022年5月23日
上海家化（600315.SH）是內地護膚品龍頭企業，受惠消費者對功能性護膚品需求愈來愈大，加上股價正值低殘，不妨考慮吸納。
上海家化從事生產護膚品、母嬰產品、個人護理及家居清潔產品等，主要品牌有「佰草集」、「玉澤」、「美加淨」、「典萃」及「雙妹」等，以及合作品牌包括片仔癀（口腔護理）。
從【圖1】可見，內地護膚品市場規模逐年遞增，根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）資料，預計由去年的3195億元（人民幣．下同），增加至今年的3671億元，增幅14.9%。
功能性護膚品增速較快
護膚品根據不同定位，可分為基礎護膚品及功能性護膚品，前者用於護理皮膚，保持皮膚光澤；後者主要針對皮膚狀態不穩定，如敏感肌、皮膚發痘等特定膚質，日常稱為「藥妝」。雖然基礎護膚品的市場佔比較大，但功能性護膚品的增長更為迅速。
歐睿國際（Euromonitor）的資料顯示，去年內地功能性護膚品市場規模約250億元，2016年至2021年的年均複合增長率約32.5%，漲幅遠高於整體護膚品行業，而上海家化是功能性護膚品的代表企業之一。
所以上海家化重視產品功能研發，例如引入雙腔鎖鮮技術與具有皮膚修護功效的藍銅肽，應用於「玉澤」臻安潤澤修護精華液；對溫和水楊酸包裹緩釋技術專利技術升級，應用於「佰草集」典萃水楊酸面膜。另外，「佰草集」的「新太極」系列產品，其核心功效成份是採用專利水解酶技術獲得高濃縮烏藥，可以調節由外界環境造成的生物鐘基因的紊亂。
該公司今年首季營業收入約21.2億元，按年升0.1%；盈利約2億元，按年漲17.8%，主要由於持續改善產品結構。中銀證券指出，在國內化妝品市場競爭愈發激烈的環境下，上海家化市場份額保持穩定。
精簡低效門店 品牌定位清晰
去年中國皮膚學級護膚品市場，已超越美國位列全球第一，基於國內較大敏感肌消費人群數量，以及消費者對皮膚健康護理意識逐步提高，敏感肌護膚市場有望向上；加上消費者愈趨理性，對成份功效性產品需求持續增加，帶動功能性護膚品市場穩步上行，有利上海家化的業務發展。
其中「佰草集」去年開啟品牌復興，調整品牌和產品定位，精簡低效能門店，加速年輕化轉型；而「典萃」脫離「佰草集」獨立運作，主打高功效及高科技產品，在功能性護膚品需求推動，以及品牌定位更清晰之下，未來業務有望不斷向上。
從【圖2】可見，上海家化股價自前年「肺疫底」後，至去年上半年展開升勢，惟去年下半年來持續下滑，幾乎蒸發整個升浪，考慮到上海家化作為內地護膚品龍頭，而股價已跌至低殘，現在是吸納的時機。
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