2022年5月23日
美國標指上周三急挫4%後,隨後兩日依然乏力反彈,上周五曾大跌2.3%,一度進入技術熊市(即由1月高位計累跌20.9%),不過,低位有買盤入市,最後微升0.01%,好淡爭持激烈,對經濟是否會陷入衰退意見分歧,美股後市表現仍會是港股一大隱憂。
企業首季績優 股價仍要跌
聯儲局大幅收緊貨幣政策已無懸念,但股市好友繼續堅持,無非是兩大理據:一是券商預期全年計企業盈利仍有一成的增長;二是疫情期間,貨幣政策寬鬆,企業趁機大舉集資,財務狀況健康。此外,政府大量派錢,個人手頭現金充裕,這是過往衰退來臨前所未見。
那麼為何美股狂跌呢?根據Factset的數據,95%的標指成份股已派了首季度業績,當中77%的公司表現勝預期,全季指數每股盈利可升9.1%,惟屬2020年第四季度以來最差。季績增長不俗,市場反應卻甚頹,一來是個別公司下調前景指引,二來是估值受到壓縮,以業績勝預期的公司在公布前兩天及公布後兩天的股價比較,平均下跌0.5%,而過去5年績優公司的股價於績前及績後比較平均升0.8%,反映在高通脹及加息周期中,指數的估值相對盈利表現勁縮【圖1】,這正是對過往低息環境下高估值的修正。季績遜預期的企業股價平均跌幅達5.4%,這較過去5年的平均跌幅2.3%為大。
截至上周五,券商整體對標指次季每股盈利預測下調了1%,全季按年增長仍有4.1%;第三季可恢復雙位數增長,達10.1%;第四季則增長9.8%,2022年全年的每股盈利增長預測為10%。若以此盈利增長推算,12個月預測市盈率為16.4倍,低於5年平均值18.6倍及10年均值的16.9倍。上述原因均是好友們不願投降的理由,相信這是一次估值修正而非股災來臨。
不過,現階段聯儲局大幅加息的效應尚待浮現,下半年的就業數據、零售數字及採購經理指數等月度報告將會顯示,究竟加息對煞慢經濟需求的影響有多大,這些數據將會走快於企業業績公布。
非必需消費股最受通脹打擊
近周金融市場所反映的是通脹預期開始降溫,意味債市預期需求將減慢,反而名義債券利率沒有落得那麼慢,實質利率上揚,這不利風險資產,下月中聯儲局的議息會議將會更新一系列經濟預測及利率預測,投資市場會較清楚未來6個月貨幣政策的走向。
上周美國零售股因沃爾瑪【圖2】及Target的盈利前景受到高通脹蠶食,零售板塊遭洗倉,本周又是零售股派季績的密集期,包括電子產品零售連鎖店Best Buy、梅西百貨(Macy's)、折扣店Dollar Tree、高檔超市Costco、廉價衣物連鎖店Burlington及成衣品牌Gap等,這批股份上周兩三個交易日間股價急瀉十多個巴仙,是否已反映了負面因素?一旦有超過市場預期的驚喜,會否來一個大反彈?這一切都不能排除,惟最終可能只是波動二字,觀乎今年首季業績勝預期的公司股價平均都要跌,上述零售股的績後股價難有持續升勢。
非必需消費板塊在標指11個板塊中,季績表現最差,整體業績低於預期23%,標指則高於預期4.7%,表現最有驚喜的是公用股,季績每股盈利勝預期達14.7%,今年以來公用股指數跌0.3%,而非必需消費股板塊則下滑30%,可見市場仍是按盈利前景來配置不同的板塊。
科指高追博突破勝算低
反映紐約掛牌中概股表現的納斯特中國金龍指數,上周五早市衝高後回調,收市跌0.86%,受制於50天移動平均線;大型中資科技股較本港收市價普遍挫2%至3%,恒生科指周線圖亦受制於10周移動平均線(4296點)【圖3】,去年底以來該線一直向下移,壓着科指走勢。科技股次季業績應仍在谷底,指數不似會突破,暫時都以上落市為基本假設,科指處於下降階段,只宜低位吸納博反彈,高追博突破勝算較低。
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