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2022年5月21日

陸永 財經coffee

退潮中的發展國家隱憂處處

今年初講的通脹升溫已然發生,以英國為例,4月份消費物價指數(CPI)就由3月的7%,按年急升至9%。根據英國國家統計局的數據顯示,4月份通脹大升的主要原因是來自電費和燃氣費上漲,英國國民現在每年就要多交700英鎊的電費和燃氣等能源費用,通脹本身就是稅項的一種,有錢人與低收入家庭持有的資產和開支不同,通脹負擔並不是均勻分布的。

通脹如累退消費稅

通脹具有重要的分配效應,因為實際上是一種累退的消費稅,亦即是納稅人負擔率會隨課稅對象數額增加而遞減的稅項,貧者愈貧,課稅對象數額愈小,負擔率愈高。

通脹的出現主要是中央銀行印錢太多,美國為首在COVID爆發後大手印銀紙,導致全球通脹。通脹狂飆其實都是窮國家開始,當中最先受害的就是斯里蘭卡,對126億美元的海外債券違約。斯里蘭卡是一個價值高達810億美元的經濟體,位於印度南部海岸,之前利息低人人借到錢,今時今日退潮的時候,便知道誰在裸泳。為遏抑高通脹,美國開始加息,斯里蘭卡是第一個加息後違約的國家,相信短期內亦不會是最後一個。

全球諸國應該只有日本是印錢多年,卻沒有引發通脹。日本央行長期以來一直試圖引發通脹,惟消費價格仍然拒絕讓步,日本央行為市場注入大量資金,並在不到10年的時間內積累了該國80%的ETF,相當於其6萬億美元股票市場的7%左右,遠遠超過世界上任何其他央行試圖通過購買股票來刺激經濟的做法。

主權債違約陸續有來

過往幾十年,日本幾乎沒有通脹,而這個根深柢固無通脹的預期,建立於中資企業不願意把進口價格的上漲轉嫁給消費者。日本央行行長黑田東彥在去年10月的新聞發布會上,把這種情況歸因於日本周期性通縮期間養成的習慣。今天日本通脹回升,但與美國的構成高通脹原因大不相同,美國的通脹多來自於經濟需求拉動,能源價格上漲容易帶到服務行業。至於日本,通脹多來自能源,服務行業沒有增長。

中國方面,通脹都以輸入性為主,但本土經濟狀況又不如美國好。美國今天進入高增長、高通脹時期,加息周期已開始;相反,如中國、日本,以至如斯里蘭卡的經濟都不及美國,未來資金回流美元應該會持續發生,加息行動將會繼續,相信將會出現第二個、第三個斯里蘭卡。

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