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2022年5月14日

方立祺 運籌制勝

食砒霜毒老虎 通脹預期回落

過去一周,連包括美國的大盤股和加密貨幣等較強的資產都倒下,例如蘋果公司股價便挫至140美元水平、比特幣跌穿一年低位,就連相對穩定的環球REIT ETF(REET)亦同告失守,只有以太幣仍能守住過去一年低位,之前較弱的中國股票或發夢股也略見起色。

樂觀者會認為,跌到較強的板塊,反映沽壓已近尾聲;悲觀者看,則是相對強勢的資產都開始撐不住;兩個說法皆有道理,在近期風高浪急的環境下,也只能摸着石頭過河。

聯儲局收水調整需求

值得留意的是,美國5年期通脹預期已回落不少,最新報2.89%,比3月下旬高位3.59%低0.7個百分點,而在4月28日,相關預期仍在3.39%,可見在「龍捲風」加息及跌市發酵下,通脹預期已經有所紓緩。

在3月中,聯儲局主席鮑威爾重申美國經濟不會出現衰退;最新則表示能否軟着陸,實際取決於無法掌控的因素,聯儲局能控制的是需求,但不能通過政策左右供應。此外,全球發生的地緣政治事件對經濟產生非常重要的影響。

這些問題與敝欄3月初「完美風暴」的論述差不多,何解當時信心滿滿,現在又反過來醒覺?

早說「Fool me once shame on鮑,Fool me twice無眼睇」,不會衰退之說言猶在耳,轉過頭便哭訴軟着陸挑戰巨大,軟着陸是指要讓通脹率回到2%,同時保持勞動力市場強勁,但現在失業率很低、就業市場供應緊張、通脹非常高。

鮑威爾認為,勞動力市場的供需有問題,要滿足需求,需要更多的勞動者,聯儲局可設法調整需求,通過讓勞動力市場重回供需均衡,幫助通脹回落到2%;如此食砒霜(調整需求)毒老虎(通脹),難怪嚇怕了市場。

筆者年初提出孳息曲線有機會響起警號,到了3月,孳息曲線倒掛成為潮語,接着提出,會不會被鮑威爾Fool多次是後市關鍵,軟着陸還是真衰退是買不買貨的考慮重點;在4月,軟着陸與否已成為最新潮言,可見市場的焦點經常轉變。

市場焦點快速轉變

可以預計,未來一至兩個月的焦點又會轉變,例如孳息曲線目前已和倒掛有段距離,全城關注的通脹,其預期亦悄悄回落,不過目前市場太過動盪,分析未來焦點不宜過於武斷,仍舊是那一句:「信不信鮑威爾,老實說十五十六。」

本欄在3月中曾經指出,港股已找到底部,恒指新近最低點還比3月低位高約1000點,希望能夠保持,另指出,在邊際上似乎不容易湧現更壞的消息,但中短期各有要點留意,第一是內地與新冠病毒較勁的風險;第二是烏克蘭危機提升滯脹硬着陸的機會。

上述兩點算是一一應驗,除了上海等地的封城,最新則是鮑威爾直言軟着陸挑戰巨大;愚見認為,如果不是俄烏戰爭及內地的防疫行動,今年金融市場的劇本會頗不一樣,而推測這兩件事或需成為政治人物肚裏面的蟲,股民若始料不及,也情有可原。

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