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2022年5月12日

習廣思 信筆攻略

賭美通脹見頂 屬高風險注碼

內地新冠疫情繼續改善,股市的疫後反彈浪持續。然而,不論是滬深300或是創業板指數的升勢,昨天均受制於保歷加通道的中線,經濟仍然疲弱,暫時難寄予厚望。恒指及科指昨天在高位顯著回吐,分別在20000點及4000點之上遇到頗大沽壓,最終升約1%及2.9%,高追風險甚大。

拜登點名聯儲局遏物價

美國過往加息周期顯示,市場的憂慮會呈三部曲,由憂通脹,到驚加息,最後是怕加息過度而導致經濟衰退。自去年第四季以來,前兩者已先後出現,至於第三部曲會否那麼快來臨,市場依然十五十六。10年期美債息衝上3.2厘後企不穩,近兩日回到3厘以下,因為市場相信美國的通脹已經見頂。

不過,美國昨晚公布的4月通脹率高於預期,通脹見頂之說又站不住腳。美股期貨數據前炒上,公布後倒跌。4月份通脹為8.3%,較3月份的8.5%略為回落,但這是去年4月物價升勢大幅加速的基數效應,數字比市場預期的8.1%為高。美國核心通脹更令人憂慮,按月升0.6%,市場預測僅0.4%;居住開支升0.5%,非能源以外的服務價格增0.7%,其中酒店價格漲1.7%,機票提升18.6%,反映燃料價格飛升的影響轉嫁到消費者身上。

美國總統拜登連續兩日講抗通脹,看來都是收到風4月數據嚴峻,他周二特別指明抗通脹將會由聯儲局開始,看來鮑公任重道遠,好難不做鷹。拜登必須把壓低通脹視為首要任務,否則可能變成前總統卡特,受物價高漲拖累而無法連任。

美國通脹開始時由疫情引發的貨品價格上升推動,現階段變為由工資與居住成本推動,貨品價格最標誌性的是疫情期間因供應鏈受阻關係,新車供應不足,二手車搶手,二手價飆升,惟今年以來隨着疫情改善,價格增長已大幅放緩【圖1】。相對之下,就業市場異常緊張,老闆為搶人只好付出高昂的工資,羊毛出在羊身上,成本自然是轉嫁予消費者,工資升勢韌性更強,對服務行業影響尤大。

租金工資齊漲 應對難度增

消費物價指數另一個重要部分是住房租金及業主等價租金,兩者在指數佔比共達31%,若是核心通脹,佔比更高達40%,對通脹前景可說是舉足輕重。4月份住房租金按月升0.6%,年率化達7.2%;業主等價租金按年漲4.8%,較3月的4.5%再加速。

消費物價指數內的居住成本分兩部分:一是出租房屋的租金,佔比7.6%;二是問業主若把自住房屋出租要求的租金水平,佔比高達23.5%。兩個部分均有時滯的問題,落後於市值租金。【圖2】是私人機構的市場叫租按年升幅,3月份升幅達16.8%,同月的業主等價租金只漲4.5%,過往數據顯示後者與樓價漲幅有一定的時差;換言之,這部分對通脹升幅的帶動力會愈來愈大,令通脹回落的幅度不會太快。

美國克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)表示,不排除日後局方會加息0.75厘,一切要視乎下半年的通脹改善情況。聯儲局的政策目標是要令通脹回到2%水平,現時不論是就業市場或是貨品市場均見需求過盛,必須收緊貨幣政策把其壓抑下來,通脹回落若不理想,便要加快加息步伐。她也承認在加息過程中,會令經濟較為顛簸,但首季經濟顯示消費開支及企業投資仍然強勁,故她不太擔心。

高盛籲買亞太銀行商品股

高盛昨天發表亞太區投資策略報告指出,自今年初以來MSCI亞太(日本除外)指數累挫16%,是2000年以來首5個月累積跌幅最大的年度,高盛歸納為三大理由:息口上升、經濟放緩及強美元。該指數自去年2月見頂以來已累瀉30%,外資淨減倉達860億美元,接近金融海嘯的水平。

高盛認為該指數的市盈率由18倍跌至12倍,未來3個月表現可能仍是平平,但睇12個月潛在回報達17%。至於買什麼,包括盈利預測獲調升及利潤率改善的股份,以及受惠於利率上揚的銀行股,還有商品板塊和高息股。看來高盛背後的假設是衰退未到,通脹仍是主旋律,三部曲還是處於第二部。

 

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