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2022年5月11日

周慧萍 智識選股

行業景氣佳 長飛多元戰略添增長動力

隨着5G、雲計算、物聯網、大數據、移動互聯等ICT產業的快速發展,全球訊息消費持續擴大,數據流量快速增長,網絡寬頻和通訊需求不斷增加,推進新一代資訊基礎設施成為全球戰略共識,加上數碼化進程,刺激各國不斷強化通訊網絡基礎設施及升級需求,光纖網絡加速建設推動光纖光纜行業步入新一輪增長周期。

5G與千兆光網建設刺激需求

內地亦繼續加快推進網絡強國及製造強國建設。2021年,國家部委相繼發布《「雙千兆」網絡協同發展行動計劃(2021-2023年)》和《5G應用揚帆行動計劃(2021-2023年)》等利好政策,要求用3年時間基本建成全面覆蓋城市地區和有條件鄉鎮的「雙千兆」網絡基礎設施,實現固定和移動網絡普遍具備千兆到戶能力。

以5G和千兆光網為代表的「雙千兆」通訊網絡建設不斷增加,光纖光纜作為光網絡物理層的基礎構成,需求量進一步提升,行業在經歷數年低迷期後供需格局改善。

按近月中國移動(00941)啟動的光纖光纜集採招標顯示,其採購量及價格較上次招標分別提高約20%及58%,反映行業需求呈現回升趨勢。

棒纖纜市佔排全球首位:

據英國商品研究所(CRU)於今年1月發布的報告預測,全球光纖光纜總需求在經歷2018年下半年以來的下行壓力後,今年全球所有區域光纖光纜需求有望實現增長,增速預計超過8%,為自2017年以來最高;中國、美國、印度及歐洲等關鍵區域增速料最少達6%。

另外,對於光纖滲透率較低的東南亞、拉美等區域,光纖入戶等相關需求也將快速增長,有望持續促進光纖光纜及通訊網絡工程建設需求提升,以及光纖光纜的需求量。

長飛光纖光纜(06869)作為全球領先光纖預製棒、光纖和光纜的供應商,趁行業回暖,勢迎來新一輪增長。該公司主要從事生產及銷售電訊行業廣泛採用的各種標準規格光纖預製棒、光纖及光纜,亦提供覆蓋數據中心、傳送網、接入網三大場景的全光網解決方案,是全球唯一自主掌握三大主流光纖預製棒工藝的企業。

長飛擁有全球單體產能最大的光纖預製棒生產基地,具備棒纖纜一體化能力,在光纖光纜方面實現全面覆蓋,棒纖纜市場份額連續多年排名全球第一;並在全球70多個國家和地區提供產品及服務。

2021年,長飛整體收入95.4億元(人民幣.下同),按年上升16%【圖1】,來自光纖預製棒及光纖收入為29.2億元(佔整體30.6%),倒退1.2%;光纜及其他產品服務分別貢獻收入39.2億(升19.3%)和27億元(多36.1%),佔整體收入比例41.1%及28.3%;其他產品服務中,電纜及海外通訊網絡工程收入均錄得大幅增長。

海外業務規模不斷膨脹:

去年國內及海外市場分別實現收入64.5億和30.9億元,按年增長5.4%及46.8%;國際化戰略發展取得理想成果,海外收入佔比提高6.8個百分點,至32.4%。

期內完成收購位於巴西的百年線纜企業長飛寶利龍全部股權,位於東歐的波蘭工廠正在建設中,收購將有助業務進一步拓展至巴西及拉美區域。

該公司2021年在中國移動及中國電信(00728)的集中採購光纜都獲取中標,分配總額為行業第一,中標總量及平均價格都較2020年有明顯回升。此外,今年3月中標中移動最新一輪的集中採購G.654.E光纖光纜招標,分配總額達50%, 為今年生產經營及收入增長提供有力支撐。

智慧製造優化生產:

長飛打破單一產品結構,積極拓展多元化業務,形成了特種產品與器件、電力傳輸、光模組、海纜、系統集成、有源光纜、5G+工業互聯網等相關業務。另藉聚焦智慧製造與工業互聯網領域發展、不斷探索及積極布局,同時持續優化生產工藝,拓展新技術及新產品,多項技術取得創新成果,開發了超低衰減G.654.E光纖、少模光纖、多芯光纖等新型光纖光纜產品。

該公司以5G技術為支撐,開發智能製造、全光智慧園區、智能家居等相關領域的產品與解決方案,還全面提升數據中心的數據交互效率及可靠性,積極培育光模組、海底光纜等業務,在5G、工業互聯網、特高壓、數據中心、城軌交通等領域積極開闢新市場,綜合競爭力進一步提高,有助帶動其他產品服務收入規模不斷擴大。

第一季多賺逾倍 毛利率升:

2021年,長飛整體毛利率19.6%,按年跌0.4個百分點【圖2】,4項主要費用率合計15.6%,增1.2個百分點;實現盈利7.1億元,多賺30.3%。經營活動產生的淨現金為5.3億元,增加3.9億元(或逾2.7倍);淨負債比率繼續維持在低水平。

今年頭3個月,長飛分別錄得收入與盈利29.8億和2億元,按年上漲56%和逾1.4倍;毛利率呈止跌回升趨勢,較2021年同期上調0.5個百分點,至20.4%。

技術分析:長飛收復多條主要移動平均線,EJFQ勢頭能量負面,惟表現跑贏恒指,倘突破下降通道頂,後市有機會上試成交量密度區底13.9港元水平【圖3】。

估值分析:長飛巿盈率5年中位數為14倍,參考EJFQ.com FA+資料,預測市盈率6.9倍, 較中位數水平低1.5個標準差,估值便宜【圖4】。

確保核心產品續領先

總括而言,長飛將把握5G及萬物互聯新時代發展機遇,加強技術探索與科研創新,在5G+工業互聯網領域持續投入,利用領先的產品及解決方案,推動各類5G智慧應用場景的落地,力爭打造涵蓋行業方案、諮詢診斷、標識解析、園區/整廠規劃、裝備集成、5G/F5G內外網改造等全方位服務的國內領先工業互聯網雙跨平台。

該公司同時會聚焦產業鏈關鍵環節,堅持高品質品牌戰略,確保光纖預製棒及光纖等核心產品的市場領先地位,並繼續穩步推進國際化和相關多元化戰略,以擴大業務規模及提高盈利能力。現時估值便宜,不妨分段吸納,預計繼續跑贏大市。

 

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