悲觀瀰漫易挾淡美股短線蓄勢升

美股周一在收市前一小時走勢大逆轉，道指由跌逾500點拗腰倒升84點，納指更於一小時內升了逾300點之多。收市後似乎沒有太多消息，但美股期貨於亞洲時段續漲，這可能是一次具規模的挾淡倉。事實上，美股市場已充斥悲觀情緒，這往往是反向指標，又是時候組織反彈浪。

據Seeking Alpha網站，衡量投資者情緒的指標顯示，上星期四開始在當周看淡未來6個月美股的投資者比例升至59.4%，較對上一周的43.9%大幅躍升，並是2009年以來最高。如此大比例的轉向，主要因為對股市睇法中性的投資者大減，比例由37.3%跌至24.2%，睇好牛市持續的則由18.9%輕微減少至16.4%。好友佔比已連續3周在20%以下，該比例不足兩成，在歷史上僅出現過34次。

2009年3月，金融海嘯的後遺症陸續浮現，淡友的比例達到70%，為史上最多。當時也正好處於股市的重要底部，標普500指數低見668點，一年後已飆近倍至1219點，直至今年1月升至4818點，牛市延續了10多年【圖1】。

今次反向指標出現，是否代表又是股市見了長期浪底呢？這又未必，正所謂此一時彼一時。2009年當時股市估值已經很低，而且此後央行推出一輪又一輪的量化寬鬆（QE）放水行動，是貨幣供應增加得最快的10年。彼時中美關係亦相當密切，世界貿易向着更樂觀方向發展。

儲局雙重「量縮」添不明朗

反觀現在，美國聯儲局已啟動大型加息周期，本周勢加息0.5厘，之後兩次會議很可能每次加0.75厘，即3次議息合共加2厘，而且還要縮減資產負債表，即是雙重量化緊縮（QT），這是前所未有的收緊貨幣政策，後果難料。而美股估值亦不便宜，標指動態市盈率仍高達22倍，遠超2009年。

疫症封城、戰爭與加息浪潮同時出現，難怪投資者會如此恐慌。就在周一歐洲中部時間上午10時，巧合地歐洲多國股市突然失速下跌，交易暫時熔斷。北歐股市最波動，瑞典的OMX斯德哥爾摩30指數在5分鐘內暴跌8%；同一時間，丹麥股市也急插逾6%，不過兩國股市隨後回穩，收市跌幅縮窄至2%。

泛歐交易所（Euronext）的歐洲指數也一度重挫，但隨後收復大部分失地。荷蘭AEX指數曾大跌3%、比利時BEL20急挫5%、法國CAC40指數曾下滑3%，3個指數收市跌幅均縮至1%。

歐股突然崩盤，衡量歐羅區股市恐慌情緒的波動率指數，曾經衝上35.99，創3月中以來新高。閃崩後，據說可能是「肥手指」（fat finger）的人為疏忽惹禍。消息指出，來自花旗的沽盤導致歐股閃崩，與納指有關的瑞典個股計算錯誤，造成問題。這場閃崩，令跌市在歐洲迅速蔓延，可見市底頗脆弱。

畢非德趁別人恐懼頻撈貨

今年2月底俄羅斯揮軍入侵烏克蘭，整個首季投資氣氛添上陰霾，但股神畢非德則發揮別人恐懼時我貪婪的本色。巴郡首季趁股市動盪斥逾510億美元買股，手持現金減少逾三分之一，相當大手筆。

巴郡首季作出多項重大投資，包括上周六披露已大幅增持美國跨國油企雪佛龍（Chervon），持股由去年底45億美元，急升至3月底止的259億美元，並取代可口可樂，成為其投資組合內第四大持股，僅次於蘋果公司、美國運通及美國銀行。

巴郡亦分別於3月及4月公布已吸納西方石油（Occidental）約14.6%及惠普（HP）11%股權，目前市值各超過70億及逾45億美元。此外，巴郡3月宣布斥資116億美元收購保險商Alleghany，為2016年以來最大宗收購。

股神今年2月時才慨嘆找不到值得買入的東西，到了今年首季後期，卻頻頻出手掃貨。他曾批評金融業鼓動投資者作出高風險行為，惟強調市場波動的好處之一，是讓巴郡在經歷一段較沉寂日子後，可以找到估值被低估的企業去投資。

對於當前的熾熱通脹，畢非德認為通脹騙了幾乎所有人，不僅是股票投資者，也騙了債券投資者和持有現金的人，又指沒有人知道通脹的後續發展，最好抗衡通脹的做法是投資自己的技能。

關於加息前景，畢非德表示，疫情期間大規模刺激經濟是如今物價上漲的主因，但不會因此批評聯儲局主席鮑威爾當時穩定市場的行動，反而力撐鮑威爾是英雄，做了應該做的事。

中資科網股整改完成值博

巴郡股價今年表現靠穩，累漲6.4%，遠遠跑贏同期美股標指的12.8%跌幅，而自疫後全球股市大跌以來，巴郡股價倍升【圖2】，遠遠勝過好多所謂投資大師、基金經理。股神無論是揀選的股票、入市的時間，都經得起考驗。新晉女股神「木頭姐」伍德（Cathie Wood）就差得遠了，其旗鑑基金ARKK，自去年2月以來怒插近70%，已經跌回2019年水平，僅略高於疫後低位【圖3】。