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2022年4月26日

張予涵 板塊觀察

煤股短線受壓 神華候低吸納

港股昨急挫,煤炭股拋售壓力龐大,惟展望基本因素有可為,宜候低入貨,推介中國神華(01088)。

煤炭市場正處於需求淡季,兼逢內地疫情不利製造業活動,對發電量影響也開始浮現。上月份發電量約6700億千瓦時,按年僅增長0.2%,其中火電下降5.7%;鑑於本月疫情嚴峻,預計放緩趨勢持續,直接打擊電煤需求。煤價高企,加上官方穩定煤炭供應及價格的措施,讓煤炭供應較為寬鬆。首季原煤產量10.84億噸,其中3月原煤產量3.96億噸,兩者按年均漲10.3%。

內地發改委於今年2月發布通知,進一步完善煤炭市場價格形成機制,將於下月起執行,通知提出從多年市場運行情況看,近期階段秦皇島港下水煤(5500千卡)中長期交易價格介乎每噸570至770元(人民幣.下同)較合理。

基本因素利好

環渤海動力煤價格指數於去年10月升上每噸848元的高峰後已有所回落,近期跌勢有喘穩跡象,在750元附近徘徊,最新報736元,但與過去十餘年比較,仍處於甚高水平【圖1】。

去年內地煤炭平均價格升幅超過20%,達到每噸673元,大約相當於上述發改委認為合理區間的中位數。主要煤炭股去年業績均理想,例如神華去年盈利516億元,多賺44%;中煤能源(01898)盈利更激增約1.75倍,至147億元,根據其首季業績預告,盈利介乎70.4億至77.8億元,按年上漲74.6%至93%,幅度依然強勁。

雖然煤價不排除仍有下跌空間,然而,動力煤價格若能保持在700元水平,煤炭股仍有良好的獲利空間。況且有不少因素可支持煤價,例如內地疫情平復後經濟活動恢復正常,提振電力以至電煤的需求。此外,國內經濟放緩,有需要加大基礎建設以刺激經濟,鋼鐵及焦煤的需求自會擴大。

根據國際能源署(IEA)預測,今年全球煤炭需求料達到80.25億噸,創歷來新高,且往後未走下坡,到2024年達到80.31億噸的新紀錄【圖2】,上述預測尚未計及俄烏戰爭的因素。

受惠煤電一體化

俄烏戰爭影響兩國對外能源供應,尤其歐洲加緊尋求其他供應替代,導致國際煤炭供求緊張,煤價居高不下,中國進口數量大減。今年首季內地進口煤炭5181.2萬噸,按年下跌24.2%,單計3月僅進口1642.3萬噸,減少約四成。在外圍煤價持續高企下,倘若內地煤炭市場供求在疫後回復較均衡狀態,應有利煤價。

最近港股市況疲弱,像煤炭股這類早前升至較高估值的板塊,遭投資者沽貨的壓力也較沉重,像伊泰煤炭(03948)昨瀉9.8%,中煤及兗礦能源(01171)也跌逾7%,估計板塊跌勢未完,惟基本面不差,不妨留意候低吸納的時機。

中國神華仍是煤炭股的首選,畢竟該股煤電一體化的經營模式,較能抵禦煤價波動,受惠高煤價的同時,去年下半年以來多個省份上調電價,亦對神華的發電業務有利。

EJFQ.com FA+資料顯示,神華預測市賬率逾0.9倍,較中位數高逾1個標準差【圖3】,估值偏高,宜候低才吸納。走勢上,該股有機會回補上月28日上升裂口底部(22.85港元),亦為50天線所在【圖4】,如有支持,可先下一注。

信報投資分析研究部

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