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2022年4月23日

高占 前瞻致勝

通脹預期走高 儲局料續偏鷹

近日美國聯儲局收水的報道此起彼落,3月份聯儲局議息會議紀錄顯示,為應對40年來最嚴重的通脹或需採取更激進的緊縮政策。當局官員透露最快於5月份會議開始縮表,每月規模達950億美元;至於加息方面,局方在未來會議上可能一次或多次上調聯邦基金利率半厘。聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德繼續「放鷹」,希望6月前利率會再調高一厘,更不排除稍後單次加息75基點的可能。高盛集團首席經濟學家Jan Hatzius表示,如果經濟沒有放緩,特別是就業增長無顯著放緩,聯儲局可能需要加息至4厘以上。另有異議者如法興量化股票策略部主管Solomon Tadesse預料,今次聯儲局加息很難超過一厘,他曾經準確預測上一次加息周期美息峰值達2.5厘。

貨幣供應減速 經濟或放緩

聯儲局加息視乎通脹走勢,若要預測通脹走勢,可留意通脹預期變化。最近通脹預期的確有向上跡象,聖路易斯聯儲銀行公布的5年期通脹預期升至2.92%;被譽為最準確的亞特蘭大聯儲銀行商業通脹預期調查顯示,3月份的1年預期通脹率達3.8%,數字連續兩個月上揚,在俄烏干戈未止下,估計上升趨勢持續。筆者認為聯儲局重視的通脹預期開始走高,現時唯一可以做的是繼續向外界釋出明確收緊銀根的訊號。

我們知道左右股市的並非單純事情本身,而是市場預期與事情發展是否有所不同,當市場預期與事情發展的差距走向極端,就必定大幅修正。市場似乎已預期通脹將升至10%與息口上調3厘,ARKK持有的小型科技股由高位暴瀉七成,基本亦已經反映衰退及加息的衝擊,那什麼是未被預期的?倘亞特蘭大通脹預期在往後數月繼續攀升,年底前漲至5%,相信是聯儲局和市場始料不及的,因此如果不幸出現,市場難免要再往下修正;但從另一角度看,若通脹壓力於今年第三至四季明顯放緩,聯儲局全年加息僅一厘半,想必亦較市場預期理想。有一個不容忽視的數據是廣義貨幣供應年增長率,由去年2月高位接近27%見頂後,已大幅回落至2月的11%,恢復至疫情爆發初期水平,如未來數月繼續下跌,將是經濟增速與通脹壓力放緩的訊號。

房地產及金融業ETF領漲

評估一下近期美股市況,截至4月20日收市一周,除通訊服務外,其餘11大行業ETF上升,當中以非必需消費、房地產及金融業ETF領漲;工業、科技及金融業ETF領跌;20大行業指數亦普遍上升,當中以航空、硬碟及交通指數領漲,金銀業、生物科技及製藥業指數下跌;各因子ETF全線向上。市場寬度稍為擴闊,紐約交易所股價處於50天及200天線以上的股份比例分別為54.5%及44.6%;標普500指數股價處於50天及200天線以上的股份比例分別64.5%和52.7%。聯儲局官員再次發表鷹派言論,標指走勢繼續跑贏納指,並企穩於50天線,筆者對大市仍偏向樂觀。

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