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2022年4月23日

方立祺 運籌制勝

特斯拉出類拔萃 契媽斷估無痛苦

兩個月前,特斯拉(Tesla)公布亮麗的業績後股價急跌,敝欄指出主要原因是管理層對主業電動車着墨不多,特別是對於平價版電動車、Cybertruck、貨櫃車Semi的展望有限。

首季交付量及毛利理想

Tesla在最新發布季績後股價表現則較為理想,無他,像早前表示,受制於原料、晶片以至其他的供應問題,市場對該公司今年的產量爬坡有保留,但Tesla首季的交付量、毛利皆交到功課,與其他要減產的車企對比,可謂出類拔萃。

當然,在上海工廠停產及商品價格持續高企下,再加上首季立下標竿,Tesla第二季的表現料相形見絀;幸好,除非上海的復產進度未如理想,以至供應鏈出現重大問題,否則,短線焦點已放在其下半年的產能表現上。

畢竟,德國柏林和美國得州的工廠已先後開幕,Tesla管理層表明經過設立上海工廠等艱辛的學習過程,對提升產能相對駕輕就熟,如果因為供應鏈未能跟上,以及歐洲等地的嚴格監管要求,令今年的交付量未能達標,市場會比較失望。

今年首季,Tesla的電動車交付量達31萬輛,比去年同期的18.5萬輛增長68%,亦略多於去年第四季的30.9萬輛;Model 3和Model Y首季交付量為29.5萬輛,佔總數的95%。

Tesla創辦人馬斯克估計,儘管中國供應鏈出現中斷,今年公司產量增長有望超標,達到150萬輛,比去年高約60%,中期目標設定為每年電動車交付量增加50%,他看好中國生產將出現強勁復甦。

機械人的士目標2024年量產

據消息透露,Tesla上海廠房本周有8000人復工,同時積極推動100多間供應商協同復工,該廠電池電機模組開始全速生產,整車裝配也逐步恢復,在二期整車車間,約有1600生產物流人員已讓幾條流水線運轉起來。

馬斯克把中期焦點放在機械人的士上,目標在2024年量產,長期來說,他相信人形機械人Optimus是Tesla最重要的產品。不過,市場人士對Optimus能於明年試產抱有懷疑。

無可否認,馬斯克過往曾給出無數過於樂觀的預測,例如他在2016年預計翌年交付自動駕駛汽車,如今卻承認仍需突破真實世界人工智能(AI)這困難的關口;2020年時亦預期,2023年會推出售價25000美元的平價版電動車,現在連只聞樓梯響都稱不上,最新更因為原材料問題而漲價。

不過,有夢和實幹的企業家仍值得尊重,吹吹牛皮也許不是罪,Tesla好友、前「連登契媽」伍德的估值模型倒令筆者有點咋舌。

有報道指出,伍德對Tesla機械人的士業務和資本運用效率有了新預期,故上調該公司2026年的目標價至4600美元,之前的估計是2025年股價將達3000美元。

伍德計算模型看似兒戲

細看模型,發現伍德最悲觀的預期下,2026年機械人的士業務收入比2021年電動車的收入還高,這也沒什麼大不了,4年後的事誰知道,奇就奇在模擬分析(Simulation)中把逾25%的情景設定為今明兩年機械人的士業務已商業化。

事實上,筆者明白,這或是常態分布下的樂觀假設,但當Tesla的自動駕駛仍未脫離測試(Beta)版時,竟讓短期內機械人的士業務商業化的設定影響其目標價,可見相關計算有點兒戲,只能嘆句,有斷估便無痛苦。

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