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2022年4月23日

習廣思 信筆攻略

英美鷹氣逼人 衰退風險驟增

恒生指數周五雖然一度自低位反彈約400點,但收市微跌43點,報20638點,外圍形勢亦頗為不妙。英美兩大央行高層齊發聲,要求加快上調利率的步伐,債券與股票市場似乎未料有此一着,兩國的長短期債息差收窄,以10年期與2年期債息相比,英國債收窄至0.24厘【圖1】,美國債更只得0.18厘【圖2】。

 

事實上,反映央行加息預期的短債息較長債息升得多,本周美國2年期債息上揚了30基點,英國2年期債息亦漲17基點,市場對加息預期不斷升溫,長短債息倒掛的可能性增加,經濟衰退的風險再度燃起,美股周四由升轉為跌也是這個原因。

鮑公老沃上身 嚇窒股民

美國聯儲局主席鮑威爾周四在國際貨幣基金組織(IMF)研討會上致詞,內容有3點令市場不安:一、他明示5月的議息會議將討論加息半厘,今年餘下的會議也可能多次加息半厘,加息周期的全期增幅應較集中在早段;二是要克服通脹而不至於經濟衰退的工作甚具挑戰,即話畀大家知在加息過程中,經濟的不確定性頗大;最後是沒有穩定的物價,經濟會無法運行。由此看來,今年的加息幅度應超出市場現時預期。

更令市場嚇一跳的是,鮑公在另一場合演說中竟然搬來上世紀八十年代初透過高息擊退通脹的前主席沃爾克(Paul Volcker),形容沃爾克明白通脹預期重要,因此兩面作戰,一面屠掉通脹這巨龍,另邊廂糾正公眾對高通脹不會變的想法。鮑公今番老沃上身,股民自然嚇到魂飛魄散。

大西洋另一邊的英倫銀行貨幣政策委員Catherine Mann,亦支持該行下月應討論加息四分之一厘或更多,以遏止通脹。她很大機會加入了「半厘派」,2月議息時9名委員中便有3人支持加息半厘。她又指出某種形式的滯脹已在英國出現,主要展現在能源價格上升及零售消費放緩。

歐洲滯脹漸顯現 美元獨強

英倫銀行行長貝利(Andrew Bailey)就話俄羅斯入侵烏克蘭的行為,西方要對其制裁,不能姑息。但制裁的代價是能源價格飆升,供應鏈受衝擊,令英國家庭的收入及生活成本壓力進入危機境地。英倫銀行在對抗通脹與避免衰退出現似乎像踩鋼線。

英國3月份通脹率達7%,創30年新高,生活成本飆升,消費力下降,周五公布的同月零售額跌了1.4%,遠差於預期的0.3%跌幅。此外,4月份的採購經理指數初值亦低於預期,由3月份的60.9跌至57.6。英倫銀行腹背受敵,通脹與經濟下行之間,怎樣處理,實在頭痛。

歐洲第一大經濟體德國,其央行發表報告稱,若對俄羅斯的煤、油及天然氣實施全面禁運,德國今年經濟將會收縮2%。看來美國可能不會有滯脹,但歐洲出現的機會不輕。美元一枝獨秀的機會依然較大。截至周五22時45分,英鎊兌美元挫超過1%,歐羅跌0.45%,離岸人民幣下滑0.78%,人仔一周累跌了超過2.3%。

今年較受資金追捧的商品股,如果環球經濟衰退風險加劇,也宜小心。除了商品價格可能回調外,相關企業同樣受通脹之苦,生產成本飆漲,歐美的鐵礦石、銅及鋁股周四及周五均見下挫。美國銅股Freeport McMoRan股價大瀉10 %,原因是上季公司產量及盈利雖然好過預期,但公司大幅調高本季度的成本指引,理由是能源、物流及開礦材料如炸藥及硫酸的價格均飆升。

美國鋁業首季銷售遜預期,俄烏戰事及中國抗疫封城,令原本已緊張的汽車供應鏈更加嚴峻,影響到下游客戶的生產,對鋁材的需求亦下降。美鋁周四股價大挫17%。美國同業面對的困境,中資股公布季績時可能也不能幸免。

滙控跑輸大市 優勢或漸退

港股市場上,今年資金集中買入周期性股份,包括滙控(00005)及一眾金融類股,但當歐美市場開始被滯脹陰霾籠罩時,孳息曲線走平,則銀行股的優勢可能變弱勢,滙控周五下滑1.5%,跑輸大市,收報54.15元【圖3】,倫敦股價再較本港跌1元,折合報53.14港元。國際投資形勢急速變化,投資策略也應隨着市場環境而轉變。

 

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