2022年4月22日
本港昨日起首階段放寬社交距離措施,零售股理應有運行,若內地短期內再批中港通關,則是額外催化劑,儘管這個希望未必快速實現,但若有通關路線圖,資金可能會炒定先。零售股捱了兩年多寒冬,股價普遍低迷,周生生(00116)是當中之一,10個月前股價近15元,現跌至9元水平,非常低殘。
周生生上月公布截至2021年12月底止年度業績,營業額219.88億元,按年增加46.6%;純利6.43億元,增長18.1%,每股盈利95仙。末期息28仙,連中期息全年共派42仙,股息率近5厘,市盈率不足10倍。
金飾鐘錶成增長火車頭
業績報告指出,自2020年初以來,新冠疫情一直衝擊其零售業務,但於2021年上半年度,中國內地珠寶及鐘錶銷售均出現顯著反彈,惟香港和澳門市場增長相對溫和。2021年下半年度,由於2020年下半年度基數較高,以及第四季度市況稍緩,中國內地珠寶及鐘錶銷售增長幅度收窄。
在產品方面,黃金飾品與鐘錶繼續是銷售增長的兩大火車頭。中國內地黃金飾品銷售按年上升90%,鐘錶增加98%,而鑲嵌珠寶僅漲13%。在香港和澳門市場,黃金飾品、鑲嵌珠寶及鐘錶銷售增幅分別為30%、31%及22%。
金價經歷2020年強勁上升後,2021年窄幅徘徊。周生生去年的黃金飾品銷售,並未如2020年般受惠金價飆升帶來的附加毛利。持續經營業務的整體毛利率於2021年下降2.2個百分點,至25.3%,主要是黃金飾品銷售佔比上揚,以及缺少金價飆升導致的利潤收益。
該公司於2021年就現已終止的證券及期貨經紀業務產生的孖展貸款計提了9300萬元減值虧損。
整體同店銷售增長從第一季度的102%,收窄至第二季度的40%。隨着低基數因素消失,下半年度同店銷售增長回落至23%。
金價在2021年初下滑及第一季度為傳統節慶黃金銷售旺季,加上海外旅遊減少有利於國內消費,帶來黃金飾品及產品上半年度同店銷售增長顯著上升。下半年度的同店銷售增長趨向穩定。
專屬訂製服務業務維持強勁,佔鑽石飾品銷售的42%,但市場對鑲嵌珠寶需求相對疲弱。勞力士和帝舵的本土銷情持續強勁。鐘錶銷售繼續保持暢旺,可是由於基數較高,下半年度同店銷售增長變得平穩。
中國市場方面,與2020年上半年度受疫情影響的低基數相比,2021年上半年度收益按年大升94%,新開店舖也有助銷售增長;下半年度收益溫和上揚43%,全年收益增加65%。內地的線上銷售保持穩定增幅,2021年總銷售突破20億元,佔內地銷售約15%;周生生在天貓、京東及唯品會等主要平台設立旗艦店。
港台線上銷售升勢延續
香港及澳門市場2021年度收益按年上升27%。在嚴格邊境管制下,香港和澳門業務主要依賴本地消費。疫情在第二、三季開始緩和,以及於8月和10月發放之消費券,有利本地消費。
儘管受到疫情影響,台灣銷售仍健康增長,收益按年升26%,於台灣新開設的PROMESSA店業績令人鼓舞。去年香港、台灣及其他地區線上銷售亦延續升勢。
周生生現價估值便宜,業務有復甦勢頭,內地疫情之不明朗因素終將過去,現價可以分段低吸。
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