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2022年4月21日

習廣思 信筆攻略

美債息忽唱見頂 環球股市即翻生

全球股市昨天上半場表現較差,中港股市俱跌,美元強勢,美10年期債息攀至2.977厘,恒指跌83點,科指亦低收0.54%,滬深300下滑1.55%,但歐洲時段形勢改觀,美債息回到2.86厘,美滙轉弱,歐股上揚,納指期貨更由跌轉升。美長債息表現始終十分關鍵,大行美銀期待美國通脹於本季見頂,債息拾級而下。

環球債息趨升下,歐美央行已進入收水期,唯一例外是日本央行,見外圍利息上揚,日央行定下的0.25厘10年期國債息率快會失守,於是昨天公布會於截至26日的連續4個交易日無限量購入10年期國債,以壓住債息於目標水平。在全球主要央行中,目前只有日本及中國還處「放水」階段。日央行心口掛個勇字,堅定地放,人行表現則較審慎,降準之後,利率無變,可能不想人民幣如日圓般,兌美元跌至20年新低。

息差因素早已令美元今年一枝獨秀,從【圖1】可見,美國10年期債息與其他七大工業國(G7)成員的債息差距持續擴闊,彭博美滙指數亦拍住上。美元強勢意味着流動性抽緊,對股市自然不是好事。

買美元空長債交易甚擠擁

美元與美息後市去向,關鍵還在於通脹,市場也非一面倒看漲美息,美銀策略師Ralph Axel預測美通脹會於本季度見頂,穩步回落至2023年,這將有利於紓解市場對通脹的恐慌及讓債息回落。他建議買10年期國債,目標睇2.25厘,若債息最終升破3.1厘則止蝕離場。

短期市場倉盤已非常一面倒,長美元及空美債的活動,極其擠擁,來一個回馬槍有較大幅度調整,亦屬正常,不過通脹見頂後落得多快仍有待觀察。

美元回落,自然有利股市。昨天傍晚美10年期債息由亞洲市最高2.977厘,降至2.86厘 ,歐羅及英鎊分別回升0.35%及0.4% ,連最弱的日圓也漲0.63%,歐股反彈,納指100期貨亦由早市跌近1%轉升。

美國國會中期選舉11月舉行,拜登政府必然要全力壓下通脹,因目前美國選民最關注的是物價飆漲,作為現屆政府怎能不急急把通脹KO呢?所以,聯儲局鷹得有道理。然而,今次中期選舉過後,民主黨在國會的優勢可能大減,眾議院的多數黨控制權很大機會落在共和黨手中,對民主黨更不幸的結果是兩院控制權均失落,拜登任期的下半場會變成跛腳鴨,大的開支都無謂期望國會會批出,在貨幣政策和財政政策均乏支持下,美經濟未來一兩年放緩也是可預見的,美元美息回落絕不令人奇怪。

不過,經濟放緩有利國債市場,但對股市反而不利,因為企業盈利亦會隨之走下坡,國債會成為經濟放緩的避險工具。筆者相信當國債、通脹及油價等商品回落時,對股市未必是好事,主要是這意味經濟周期走到盡頭。

美國串流影視平台Netflix在美股收市後公布季績,上季淨流失20萬客,雖說是因撤出俄羅斯市場唔見了70萬客,即淨增長仍有50萬客,惟依然遠低於預測的150萬新客,更要命是預計本季會流失200萬客。該公司解釋同業競爭激烈及客戶的親朋戚友共用一個賬號等均打擊了新客數字。還有一個原因是自2020年爆發新冠疫情以來,許多人都留家娛樂,使公司超前吸收了大量客戶。

Netflix撻Q 反映市場盲目樂觀

姑勿論原因是什麼,事實證明市場對科網股仍是盲目樂觀,昨天公布季績後,Netflix股價一度暴瀉39%,真是滿地眼鏡碎,不能排除其他科技股也有被高估的可能,今個業績期都無謂有非份之想。

反映大型科技股走勢的納指100近幾個交易日呈大上大落走勢,過去7個交易日有4日是升跌均在2%或以上【圖2】,反映市場正在尋找新方向,究竟是向上還是向下突破?看清楚才好下注。

 

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