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2022年4月15日

盧斯 個股策略

潤啤抵買分段吸 最少睇升四成

受疫情衝擊,消費股近兩個月普遍捱沽,一向股價硬淨兼盈利能力強勁的華潤啤酒(00291)亦不例外,股價由3月初高位64元,一直反覆跌至本月最低近40元。隨着內地逐步放寬封控,這些被過度沽售的內需股有望反彈,潤啤現價位已具相當高值博率,44至46元附近可入市。

潤啤去年純利45.87億元(人民幣.下同),按年升近1.2倍,每股盈利1.41元,末期股息0.302元,大增1.3倍。期內,總營收333.87億元,升6.2%,整體毛利率39.2%,微升0.8個百分點。由於業績乏驚喜,純利未達盈喜預測上限的47億元,績後股價已開始插水,跌勢延至本月。

增高端品牌銷售 前景樂觀

業績報告指出,去年整體啤酒市場容量尚未重返至2019年疫情前水平。然而,疫情對國內啤酒市場影響較2020年有所減輕,啤酒市場呈現恢復狀態。受主流細分市場容量萎縮,以及部分地區於個別時間內仍然受疫情反覆的影響,期內整體啤酒銷量約1105.6萬千升,微跌0.4%;與疫情大流行前的2019年相比,則與行業整體銷量同期變動相若。

回顧年度內受惠於歐洲盃和歐冠賽事、產品品鑑會、《這就是街舞4》和X-party等各類主題推廣和渠道營銷活動,繼續培育與推廣各重點品牌。

至於次高檔及以上啤酒銷量約186.6萬千升,增長27.8%,產品結構顯著提升。其中,「勇闖天涯superX」、「喜力®」、「雪花純生」和「雪花馬爾斯綠啤酒」按年均以雙位數增長。

此外,潤啤於2021年下半年逐步適度調整部分產品的價格,整體平均銷售價格上升6.6%,抵消原材料及包裝物料價格上漲等成本增加的影響,使整體毛利率按年提高0.8個百分點,至39.2%。同時,整體毛利130.74億元,較2020年升8.3%,盈利能力有所增強。

潤啤持續推進多元品牌組合建設,於2021年推出數個新品牌,包括超高端產品「醴」、高端產品「黑獅果啤」、碳酸飲料「雪花小啤汽」,以及引進國際品牌「紅爵」和「悠世」,進一步豐富產品組合及支持高端化發展。

該公司亦持續推動優化產能布局,於回顧年度內已經停止營運5間啤酒廠;截至去年底,在中國內地24個省、市、區營運65間啤酒廠,年產能約1820萬千升。

滙豐研究發表報告表示,由於新冠疫情的影響和成本上升,潤啤去年業績略低於該行預期,但高端化前景仍然樂觀,維持「買入」評級,目標價由68.4港元下調至64港元。滙豐研究提到,由於預計有較高的銷售費用,將2022至2023年潤啤的淨利潤率預測降低0.5至0.6個百分點,相應拖低每年淨利潤預測約3%。

大行護航 摩通最牛看82元

花旗指潤啤去年核心盈利較預期低6%,分別把其2022至2023年的核心純利預測下調9%及8%,以反映這兩年分別下調3%的銷售預期,並把目標價由80.16港元下調至72.55港元,相當於該公司今年企業價值比率(EV/EBITDA)28倍,維持「買入」評級。

瑞信發表報告,指潤啤去年收入、經常性EBIT及經常性利潤分別為333.87億、46.52億及35.83億元,按年增長6%、22%及35%。撇除資產減值等稅項調整開支,該公司去年經常性利潤為36.8億元,較預期中間值低3%。瑞信下調潤啤目標價,由84港元降至76港元,評級維持「跑贏大市」。

摩根大通報告認為,潤啤去年盈利按年多119%,優於該行預期,基於其預測企業價值比率為22倍,下調潤啤目標價,由90港元降至82港元,評級維持「增持」。

按以上大行目標價介乎64至82港元,潤啤現價有近40%至78%上升空間,具吸引力,可分階段在44至46港元買入。

 

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