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2022年4月13日

習廣思 信筆攻略

內地政策暖風 vs 美國通脹慌

美股周一雖然大跌,但「阿爺」及早批出遊戲版號,加上市場資金炒上海疫情見頂,中港股市昨天均反彈,滬深300漲1.95%,恒指微升0.5%,科指高收1.4%,惟相對周一跌幅,昨天回升力度並不強。各方面的負面因素揮之不去,美股波動指數(VIX)重上24,反映市況仍會十分動盪。

內地自3月16日國務院金融穩定委員會向市場大吹暖風後,接着是公布修改法規,容許境外監管機構在雙方同意的框架下,可以審核中概股的審計底稿,有機會清除中美在這方面的分歧;到周一晚又公布,時隔8個月首次批出國產遊戲版號名單,令周一大跌的中資科技股於昨天反彈。事實上,「阿爺」想撐住個市的目標非常明顯,可是環球環境對股票投資愈來愈不利。

滬遲早鬆綁 消費股勿急追

周一上海錄得新冠病例23342宗,較周日的2.6萬宗回落,加上當局按檢測結果及風險研判,把該市劃分為封控區、管控區及防範區,並按此三類地區作不同程度的封控,令市場期待隨着疫情改善,防疫措施可以漸漸鬆綁。中港市場上資金開始追買消費股,包括旅遊、餐飲、白酒及運動用品等,恒生非必需消費品股指數昨天急漲2.9%【圖1】,不過周一急挫5.3%,所以只算大跌後的反彈。

上海疫情始終會過去,惟內地嚴格執行動態清零政策,加上Omicron隱閉性高,防疫工作不會很快放鬆,社會經濟活動應該要過一段時間才能恢復正常,五一黃金周可能趕不及了。投資者追買消費股不用心急,今年環球股市顯得特別波動,急升後又會急回,高追或較蝕章。

美國昨晚公布的3月通脹率為8.5%,略高於預期,核心通脹按月則升0.3%,低於預期的0.5%,數字令市場燃起通脹見頂的期望,納指期貨一度升了約2%。不過,通脹水平仍是非常高,應該未能動搖聯儲局持續加息的決心。

美國通脹處於40年高位,10年期國債孳息依然是負數,並不正常,要克服通脹,必須有正利率,債息上升的空間應該還有不少,除非大家預期衰退即將來臨。

另一邊廂,德國10年期國債孳息雖然升返0.86厘水平,回到2015年高位【圖2】,但歐羅區通脹不是好美國很多,市場預期今年10月前,歐央行要加兩次息。本周四歐央行議息應該有些表示,為加息行動熱身。

德不滿歐央行拖延加息

歐央行行長拉加德(Christine Lagarde)是法國人,前任德拉吉(Mario Draghi)是意大利人,由2010年的歐債危機到2020年後的新冠疫情,兩位行長都採取超級寬鬆的貨幣政策,以穩住區內經濟,終於搞到歐羅區通脹率最新達5.9%。區內經濟大佬德國因一戰後飽受高通脹之苦,一向對通脹萌生的警覺性甚高,在德國人當歐央行行長年代,貨幣政策對通脹是寧緊勿鬆。

1998年歐央行首任總經濟師Otmar Issing見證歐羅面世,作為德國人,見到區內通脹升至40年新高,自然是「媽媽聲」,接受英國《金融時報》訪問時,批評歐央行活在夢幻中,低估了通脹失控後的危害,錯誤判斷物價上升背後的因素,可說是作繭自縛。話說得如此盡,反映德國對歐央行現政策的不滿,在歐羅面世後頭10年,歐央行仍由德國人話事,但之後影響漸降,今次通脹升至40年高峰,拉加德相信難再迴避,且看她周四議息會鷹到什麼程度。歐羅的弱勢未必會繼續,美滙指數衝破100後有無力再上,要看看歐央行下一步如何做。

歐美央行都在轉鷹,中國貨幣政策何去何從,頗為耐人尋味。環球正處於高通脹階段,內地此時大幅放鬆貨幣政策,有機會令本土通脹也跟着外圍升,加上人民幣可能因而貶值,提高進口貨品的價格,對本已面臨原材料急漲之苦的製造業雪上加霜。

需求放緩 半導體股勁弱

美股弱勢畢現,三大指數周一跌幅均逾1%,納指100更跌2.4%;半導體股更是重災區,費城半導體指數周一跌2.1%,收報3055點,昨初段報3090點,距離3月14日低位3030點約60點【圖3】。

半導體股表現差勁,原因是客戶之前備貨過多,加上電子消費品如電腦及手機的需求均放緩,研究機構IDC數據顯示,今年首季全球個人電腦銷售減少5.1%。

本月初至周一前,都未見過道指及納指同日跌超過1%,這個月沽科技買銀行及油股的策略較流行,所以納指跌時,道指都撐得住,惟周一兩者齊挫,反映投資者擔心緊滯脹來臨。

 

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