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2022年4月6日

徐意 A股博弈

振德醫療主業穩步增長 前景看漲

在新冠疫情帶動下,振德醫療(603301.SH)2020年一度透過生產口罩等防疫用品大賺。隨着口罩價格回落,該公司去年盈利雖然下降,但相比起疫情前的2019年,盈利仍增長逾倍。該公司主業傷口護理等產品發展空間仍廣闊,前景值得看好。

振德醫療於1994年成立,最早以醫用敷料OEM業務起家,在近30年的發展過程中,持續拓展產品線,現已形成基礎醫用敷料、手術室感控、壓力治療與固定、造口與慢性傷口護理、家庭護理、個人防護六大產品類別。

統計顯示,2020年全球高端傷口敷料、造口護理、手術感控市場合計超過200億美元,而國內市場正處於起步階段。該公司連續多年穩居中國醫用敷料產品出口前三名,覆蓋歐洲、北美洲、亞洲、南美洲、非洲及大洋洲等多個地區。

在國內市場,振德醫療以自有品牌開展銷售,客戶遍及全國大部分省市,產品進入眾多醫療機構和連鎖藥店,形成穩定的市場體系。在現有產品線的基礎上,該公司正積極布局清潔消毒、造口護理、運動康復等領域的新產品,以滿足客戶一站式採購需求。

2020年新冠疫情爆發,為振德醫療帶來巨大的發展機遇。一方面是手術防控等主要產品需求飆升;另一方面,該公司加入生產口罩等感控防護產品,帶來76億元(人民幣.下同)的額外收入,令其同年盈利大升逾15倍。

不過,隨着口罩等防疫產品價格回落,振德醫療去年在感控防護產品方面的收入降至17.6億元,令整體盈利回落。2021年全年收入51億元,按年跌51%;歸母淨利潤為5.96億元,瀉76.6%。

內地疫情嚴峻 產品需求升

其實,該公司各主要產品中,除了感控防護的利潤大跌逾七成外,其他包括手術感控、基礎傷口護理、壓力治療與固定、造口及現代傷口護理產品,均錄得正增長,升幅分別達到兩成至一倍以上。

該公司本業發展穩定,疫情期間的額外收入令其現金流大增,有利進一步開拓新產品及併購。目前內地疫情仍嚴峻,相信防疫產品需求會維持穩定,盈利有望回復平穩增長。

西南證券近日發表的報告認為,2021年振德醫療業務基數回歸至較低水平,之後有望重回穩健增長軌道;預計該公司2022至2024年歸母淨利潤為7.2億、8.6億及10.6億元,對應市盈率約為12倍、10倍及8倍。參考可比公司2022年的平均18倍市盈率,目標價56.9元,首次覆蓋,給予「買入」評級。

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