金嗓子私有化後再上路

中資股十分難投資，主要原因是政策風險過高，一不小心買中受監管板塊，如教育股、房地產股、中概股，價值馬上「歸零」，順住國策走，這都是大家的共識，但這亦引起另一個問題就是產能過剩，參考歷史，很多大力發展的行業，最後都因盲目投入，造成行業發育不良的問題，這亦導致中國較難培育出長升長有創造價值的成長股，過去中國出現騰訊（00700）及阿里巴巴（09988）的偉大公司，然而今天似乎已遭國企化，而投資者亦被收割，這對外國投資者來說不是一件好事。

對國際機構投資者而言，中港股票是價值陷阱，高風險低回報乏流動性的地方，便宜的股票可以繼續便宜，要有誘因才會釋放價值。

零售小投資者因資金少靈活性高，反而投資選擇較多，政策很多時候都是對準大企業，小企影響較少，但在市場氣氛變差的情況下，小公司的估值亦會被拖累。有些公司基本面沒有變壞，甚至會與股價相反，正在變好，卻被市場忽略，金嗓子（06896）就是個好例子。

金嗓子這個品牌對大家來說應該不太陌生，金嗓子配方潤喉片出名，市場份額佔四分之一左右，內地及香港便利店都有出售。金嗓子前身是柳州市10家私人糖果餅乾商店組成的公私合營糖果商店，一步一步做大做強，於2015年港股大時代上市，股價最高升到7.5元以上，之後有傳大股東想配售股票，股價因此一落千丈。

小注吸納等大股東出手

金嗓子大股東江佩珍持有約62%，其他管理層加起來持股約13%，小股東佔25%，該公司去年試過私有化，按註銷價每股計劃股份2.8港元進行，並撤銷港交所上市地位，而私有化的資金來自私募機構亞賦基金。亞賦基金是一家通過渣打直投業務分拆成立，並由渣打直投團隊管理的私募基金，所以私有化的財務顧問亦是選擇了渣打銀行，私有化過後大股東就會持有70%股份，而亞賦基金則佔30%。

2.8元的私有化好明顯就不夠吸引，睇返公司最新的業績，手持現金加上已抵押存款7.7億元人民幣，銀行負債2.3億元人民幣，淨現金5.4億元人民幣，公司市值約13.16億港元，扣除淨現金後市值6.7億港元。

過去3年，金嗓子溢利都有1.5億至2億港元，而現金流非常好，因此即使是用2.8元的水平作私有化，方案亦是未能通過。

公司私有化要約失敗後一年內，大股東不能再提要約，所以最快再次私有化可能要等到今年尾至明年頭。以一間手持大量現金，加現金流高的公司，這些股票買些少，絕對值得等候。

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