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2022年4月2日

陸永 財經coffee

金嗓子私有化後再上路

中資股十分難投資,主要原因是政策風險過高,一不小心買中受監管板塊,如教育股、房地產股、中概股,價值馬上「歸零」,順住國策走,這都是大家的共識,但這亦引起另一個問題就是產能過剩,參考歷史,很多大力發展的行業,最後都因盲目投入,造成行業發育不良的問題,這亦導致中國較難培育出長升長有創造價值的成長股,過去中國出現騰訊(00700)及阿里巴巴(09988)的偉大公司,然而今天似乎已遭國企化,而投資者亦被收割,這對外國投資者來說不是一件好事。

對國際機構投資者而言,中港股票是價值陷阱,高風險低回報乏流動性的地方,便宜的股票可以繼續便宜,要有誘因才會釋放價值。

零售小投資者因資金少靈活性高,反而投資選擇較多,政策很多時候都是對準大企業,小企影響較少,但在市場氣氛變差的情況下,小公司的估值亦會被拖累。有些公司基本面沒有變壞,甚至會與股價相反,正在變好,卻被市場忽略,金嗓子(06896)就是個好例子。

金嗓子這個品牌對大家來說應該不太陌生,金嗓子配方潤喉片出名,市場份額佔四分之一左右,內地及香港便利店都有出售。金嗓子前身是柳州市10家私人糖果餅乾商店組成的公私合營糖果商店,一步一步做大做強,於2015年港股大時代上市,股價最高升到7.5元以上,之後有傳大股東想配售股票,股價因此一落千丈。

小注吸納 等大股東出手

金嗓子大股東江佩珍持有約62%,其他管理層加起來持股約13%,小股東佔25%,該公司去年試過私有化,按註銷價每股計劃股份2.8港元進行,並撤銷港交所上市地位,而私有化的資金來自私募機構亞賦基金。亞賦基金是一家通過渣打直投業務分拆成立,並由渣打直投團隊管理的私募基金,所以私有化的財務顧問亦是選擇了渣打銀行,私有化過後大股東就會持有70%股份,而亞賦基金則佔30%。

2.8元的私有化好明顯就不夠吸引,睇返公司最新的業績,手持現金加上已抵押存款7.7億元人民幣,銀行負債2.3億元人民幣,淨現金5.4億元人民幣,公司市值約13.16億港元,扣除淨現金後市值6.7億港元。

過去3年,金嗓子溢利都有1.5億至2億港元,而現金流非常好,因此即使是用2.8元的水平作私有化,方案亦是未能通過。

公司私有化要約失敗後一年內,大股東不能再提要約,所以最快再次私有化可能要等到今年尾至明年頭。以一間手持大量現金,加現金流高的公司,這些股票買些少,絕對值得等候。

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