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2022年3月29日

彼得 股事記

公用股要除四害

中華煤氣(00003)早前公布去年業績,盈利倒退的同時,還停派紅股,結果股價大插,由11.5元左右跌至昨日收市的9.57元,仍在尋底中。煤氣的遭遇反映公用股的防守力其實十分脆弱,面對成本上漲、政策限制及息口趨升,再加上疫情影響,今年將相當難捱。

煤氣及中電(00002)等本地公用股境況相似,主要受4個不利因素困擾:一、成本壓力。眼前最大威脅是燃料價格急漲,俄烏戰爭推升全球能源價格,由油氣到煤炭無一例外,公用事業經營成本因此暴升,卻無法完全轉嫁予用戶,盈利自然遭嚴重侵蝕。

二、政治及政策限制。多年來,本地公用股大舉回內地及到澳洲、英國等海外市場投資,藉此注入增長動力,但近年問題開始浮現,例如中電在澳洲投資的電力項目,便因當地政府保民生而要減價,結果要作巨額商譽減值,上月更傳出中電正放售該項目。內地市場好些,起碼少了「人離鄉賤」的顧慮,但公用事業始終關乎民生,價格受嚴格限制,煤氣在內地的燃氣生意便面對此困境。

三、息口趨升。美國加息周期開始,低息環境不再,對息口敏感的公用股來說是硬傷,股價走勢自然無運行。四、疫患未除。本港嚴格的防疫措施仍影響零售飲食業及商業運作,不利公用事業生意,尤幸「在家工作」及「居家避疫」令住宅用戶用量增加,抵消了一部分的影響。

煤氣跌至8.5元才值博

以上四大不利因素,其中有望較快消除的是俄烏衝突,因為戰爭勞民傷財,不可能拖太久,一旦停火,能源價格便有機會回軟;另疫情有望在下半年紓緩。美國加息效應則維持較長時間,美息至少加到明年才有望見頂,近日聯儲局更放聲氣未來兩次議息每次會加夠半厘。至於政治及政策限制,公司可做的不多,唯一出路是減少在高危地方的投資,又或進一步分散地區風險。

公用股前景轉差,但不代表不可投資,買股睇價錢,有實力的大企業只要估值夠平,例如股息率至少4厘,市盈率不太高,便可以考慮趁低收集。以煤氣情況來說,昨日再跌1.54%,收報9.57元,現價股息率3.66厘,市盈率35.5倍,不算吸引,因未來兩年盈利前景仍難樂觀。

績後大行紛紛調低煤氣目標價,其中花旗予該股目標價由12元降至10.8元,並估計2022至2024年都不會有紅股。花旗料煤氣今年盈利跌15.1%,以此推算,假設維持去年的股息,股價要回落至8.5元左右,才能拉低市盈率至現水平,股息率提升到4.1厘。換句話說,煤氣股價在8.5元以下才相對值博。

中電現價股息率4.07厘

至於中電,去年盈利也倒退,但沒有紅股包袱。績後摩根士丹利給予中電的目標價較低,只有68元。大摩指出,由於電價低企但燃氣成本高,加上澳洲業務拖累,今年未必能增派息。中電昨日收報76.1元,現價市盈率22.6倍,股息率4.07厘。假設中電今年維持去年的派息,若股價回落至68元,股息率便約4.5厘,到時會更加吸引。

 

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