2022年3月28日
早在去年底的議息會議上,美國聯儲局已一致決定加快原先減少買債規模的步伐,當時已被外界解讀為擺出較鷹派的政策取態。在3月中的會議上,當局一如外界預期開展加息周期,聯邦公開市場委員會(FOMC)自2018年12月以來,首次上調聯邦基金目標利率0.25厘,推高利率區間介乎0.25厘至0.50厘,當局亦明確表示會進一步加息,以緩解高企的通脹水平。
值得留意的是,過往圍繞新冠疫情威脅經濟前景的措詞,在議息聲明中已不復存在,取而代之的是對地緣政治的憂慮,畢竟俄羅斯攻打烏克蘭,或導致能源價格上漲及需求疲弱。
至於其他範疇,聲明指出委員會計劃縮減達到9萬億美元的資產負債表。筆者認為聯儲局可能會在5月的議息會議上,宣布縮減資產負債表的路線圖,並於5月或6月開始「縮表」,這些舉動較原先預期還要早。雖然俄烏戰局升溫增添不確定因素,但聯儲局仍對經濟前景持樂觀態度,只是對通脹壓力感不安。
美國勞工部早前公布,當地2月消費物價指數(CPI)按年增7.9%。面對40年來最高的通脹水平,聯儲局主席鮑威爾更表明,非常關注通脹預期進一步加劇的風險,將會用盡工具避免高通脹出現。而聯儲局的最新經濟預測摘要,以及利率點陣圖均反映鷹派的政策取向。
周期最終利率或偏高
對2022年第四季的實際國內生產總值(GDP)預測,當局由原先的4%大幅下調至2.8%,某程度上反映俄烏戰事衝擊經濟活動。話雖如此,筆者認為震盪較為短暫,因為聯儲局對2023年及2024年的GDP預測,其實並沒有太大改變,分別為2.2%及2.0%。
當局對通脹預期一點都不意外,2022年核心和整體個人消費支出(PCE)指數,分別顯著調高至4.1%及4.3%,主要顯示地緣政治緊張局勢,導致能源及食品價格上漲,以及更具價格黏性的核心範疇持續有價格上揚壓力。
有趣的是,聯儲局官員對失業率的預測無大變,僅輕微上調2024年的數據。當局認為勞動力市場異常緊張,因此關注重點應該落在如何緩解通脹壓力,以促進經濟長期擴張。
至於政策利率前景,點陣圖顯示聯儲局官員預期全年加息7次,至年底把目標利率區間提升到1.75厘至2.00厘,與去年12月會議時相比,高出整整一個百分點。此外,估計明年還會加息4次,因此在今次加息周期結束時,短期利率可能會高於聯儲局的長期預測。
市場已消化加息訊號
總括而言,聯儲局今次議息後所釋放的訊號非常強硬。因此,在議息結果公布後,2年期及10年期美國國庫券孳息率急升,分別上揚12個及6個基點。在是次會議前,市場已經預料聯儲局今年內上調利率6至7次。因此,我們認為金融市場的走勢某程度上已反映聯儲局的利率政策。
作者為摩根資產管理環球市場策略師。她為《信報》/信網撰文,分享對市場的觀點。
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