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2022年3月12日

高占 前瞻致勝

遏抑通脹預期 聯儲局繼續靠嚇

俄羅斯與烏克蘭戰事持續,油價、金價與各商品價格高企,股市與幣市等風險資產受壓。俄烏局勢將如何發展實在愈來愈難猜透,當初絕大部分人以為俄羅斯不會出兵,結果普京還是決定要放手一搏,筆者只知道戰事拖得愈久,對全球通脹就如火上加油。

俄羅斯產油量屬全球第三大,掌握歐洲約四分之一原油及三分之一天然氣供應,同時,俄羅斯與烏克蘭的小麥出口佔全球四分之一以上,玉米與大麥出口亦各佔全球五分之一,若供應受阻,價格便會大幅飆升。

美國與歐盟對俄羅斯實施全面制裁,不知道俄方會採取什麼報復手段,但價格已率先上漲以反映不明朗因素。原本聯儲局官員預期美國通脹將在本季見頂,然而地緣政局惡化推高能源及大宗商品價格,市場擔心局方會否加快加息步伐,從而增加明年美國經濟步入衰退的風險。

悲觀情緒佔上風

從好的一面去想,現時市場的看跌情緒可能已經全面反映在股價上。Investors Intelligence最近調查顯示,看升者比例降至29.9%,看跌者比例則升至34.5%,牛熊比率為0.87,是自2020年4月以來首次跌穿1水平,反映市場已經相當悲觀。

拉長時間來看,自2010年至今,如果不包括今次的話,牛熊比率跌穿1的次數合共6次,每次都是極佳的買入點。當俄烏局勢稍後緩和,商品價格回吐,股市反彈也是自然不過的事,但要投資者回復信心,始終要視乎聯儲局政策。筆者認為聯儲局官員現時能做的就是繼續「靠嚇」以控制着通脹預期,只要通脹預期平穩,局勢就不致失控。

評估一下近期市況,美股方面仍守得住未跌穿2月份低位,截至3月9日收市的一周,只有能源、公用及房地產ETF回升,三者分別升3.1%、3.0%及0.9%,其餘板塊均下跌,當中非必要消費ETF跌幅最大,達5.4%;20大行業指數方面,繼續以石油服務、金銀指數領漲,兩者分別升11.2%及5.8%;因子ETF全線下跌,動能ETF跌幅最大,達3.6%。

加息太猛可致經濟衰退

CBOE看跌及看漲期權比率似乎已在0.675水平見頂。市場寬度未有進一步探底,紐約交易所股價處於50天及200天線以上的股份比例分別為34.8%及35.4%。

標普500指數股價處於50天及200天線以上的股份比例分別為28.7%及39.9%。標普500指數與納指繼續處於200天線之下,市場對科技類板塊仍存有戒心,投資者注視聯儲局是否要堅持今年大幅加息,親手結束美國多年的經濟增長周期。

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