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2022年3月10日

呂梓毅 沿圖論勢

港股差不多見「熊底」

恒指昨天低見20102點,距離筆者去年底「保守估計恒指明年(2022年)將有反覆下試20000點關口的機會」不遠(詳見2021年12月23日本欄),是時候跟進後市發展。雖則「升市莫估頂、跌市若估底」,何況目前影響股市一大不確定性是俄烏戰事,但始終對後市走勢有個評估或預期的路線圖,有助往後部署。筆者將從多個角度,剖析港股探底之旅何時完結?是次周期低位將在哪裏?以及中長線投資者什麼時候才入市?

俄烏開戰加速跌勢

去年底,筆者剖析2022年金融市場可能出現的十大境況(「十大預測」),其中就指出今年港股四面楚歌,將「受到四大因素所困擾:①中央對多個行業加強監管,影響經濟環境及盈利前景;②內房違約隱憂持續;③中美關係再度繃緊;以及④下半年中長線資金流出。」當然,這些因素對港股負面衝擊依然存在,只是俄烏局勢的發展暫時取代了中美關係轉差的情況,並令港股加速向下尋底。

恒指後市還有多少下跌空間?幾時才見底呢?筆者嘗試從不同角度與讀者探討這課題。

一、年波幅。觀乎過去7年恒指的波幅約為6000至8000點或平均30%左右(全年波幅除以前一年收市價)【圖1】。假設今年恒指全年波幅為平均值,即約7000點(30%),並且假設今年2月10日25050點是全年高位,意味恒指今年低位可見18000點。當然,全年高位是否已出現,誰也說不準。不過,「保守」估算,恒指今年有機會下試約18000點。

二、200月移動平均線。自上世紀八十年代初至今,恒指便沿着200月線反覆向上運行,經歷多次的熊市周期,恒指往往回調至接近該線便見支持,只有兩次例外,分別是2008年金融海嘯和目前【圖2】。觀乎2008年熊市,恒指曾跌穿200月線約一成七才見底,倘若今次恒指跌幅跟當年相若,意味恒指可挫至19000點。

三、「真」死亡交叉。去年8月23日,恒指50天線由上而下插穿250天線,發出「死亡交叉」訊號【圖3】,隨後市況再跌超越一成的門檻,確認是「真死亡交叉」。參考上世紀九十年代以來9次相同訊號,恒指最大跌幅介乎13.1%至49.6%,平均和中位數跌幅分別為19.4%和26.6%【圖4】。如果今次最大跌幅最終可達平均或中位數水平,意味恒指最終料低見約20240點(達標?)或18430點。

 

推算最弱試18000

由此可見,透過恒指年波幅、偏離200月線及「真死叉」訊號推算,是次熊市低點將介乎18000至20240點之間,由於恒指昨日已見20102點,達到預測範圍的上限;在最壞情況下,相信恒指還有最多約一成的下跌空間,即已非常接近是次熊市的底部。若非如此,後市堪憂。

那麼,若從見熊市底部所需時間角度看,港股何時才有望觸底呢?

港股何時見底很大程度取決於俄烏戰局發展,這點存在甚多不確定性,撇除這一難以掌握的因素,從「真死叉」跌至低點所需的時間,以及長線市寬(股價高於250天線比率)於熊市時的表現,或可以找到一點端倪。

如前分析,去年8月恒指出現「真死叉」,參考對上9次可見,訊號發出後至恒指見熊市底部需時間中位數與平均數為143及127交易日【圖5】,2008年金融海嘯則需時147日,跟中位數相若。而今次「真死叉」已經歷134個交易日。換言之,若以中位數計,是次熊市底部出現的時間大概在本月下旬。

另一方面,從歷年整體港股長線市寬角度可見,熊市中指標往往要下跌至15%或以上的位置才有條件見底【圖6】,昨日長線市寬回落到20.4%,距離約15%的門檻尚有約5個百分點。不過,按目前這市寬回落速度計,本月下旬開始預料同樣「達標」。換言之,本月底開始,當長線市寬下調至15%或以下的位置時,有機會見是次「熊底」。

然而,要留意的是,於2008年金融海嘯期間,長線市寬最差是可以跌到只有2.9%的甚低位置。惟按目前指標下墜的速度,底部很大機會在本月至未來兩個月內出現。無論如何,當這長線市寬在約15%或以下位置呈現V形反彈,屆時便可能比較是理想的入市時機。

留意長線市寬V彈

總括而言,透過前述不同指標,本輪恒指熊市底部預料將介乎18000至20240點,觸底時間大概為本月至5月之間。讀者可留意長線市寬何時在約15%或以下出現V形回升,屆時便是理想的入市時機作中長線部署。

必須強調的是,恒指見熊市底部,並不定代表大市會隨即出現全面反撲,例如2020年3月18日恒指見這浪的熊市低位後,指數隨後半年仍反反覆覆(儘管再沒有試低位)。換句話說,縱使熊市的底部已經出現,大市依然十分不明朗,尤其今年金融市場將風高浪急。

信報投資分析研究部

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