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2022年3月9日

信報投資分析研究部 新股部落

蔚來逆市登港恐遇冷待

繼小鵬汽車(09868)及理想汽車(02015)先後在本港實現雙重主要上市後,蔚來(09866)最近獲批在本港第二上市,意味內地三大造車新勢力「蔚小理」將聚首港股。蔚來是次採用介紹形式赴港,不涉及發行新股及籌集資金,股份明天(10日)開始掛牌買賣。

去年售車倍增未扭虧

蔚來是內地高端智能電動汽車市場的產銷商之一,從事設計、開發、合作製造及銷售高端智能電動汽車,推動自動駕駛、數字(數碼)技術,以及電動力總成及電池方面的創新,擁有例如領先行業的換電技術、電池租用服務(BaaS),以及自研的自動駕駛技術及自動駕駛訂閱服務(ADaaS)。

根據市場調查報告,2021年首9個月,蔚來的中型SUV車型ES6、中型轎跑SUV車型EC6及中大型SUV車型ES8,為中國銷量最高的3款高端純電SUV。去年該公司共交付91429輛汽車,按年急增1.09倍,包括20050輛ES8、41474輛ES6及29905輛EC6。

隨着汽車交付量及銷售收入大幅增加,蔚來於截至去年9月底9個月收入達262.36億元(人民幣.下同),按年飆升1.73倍;毛利51.22億元,暴增6倍;淨虧損由2020年同期39.15億元減少至近18.74億元。該公司預期,去年股東應佔合併淨虧損不多於108億元,近期仍可能持續產生淨虧損。

蔚來原先設有3重股權架構,A類、B類、C類的普通股投票權分別為1股1票、1股4票和1股8票,但港交所(00388)只容許上市公司擁有一類具增強或不同投票權的股份。為遵守《上市規則》,上市前唯一B股股東騰訊(00700)把持有的1.28億B股轉換為A股,蔚來將不會發行任何B股。轉股完成後,創辦人兼董事長李斌持有的10.6%權益,投票權由39%提升到44.5%;騰訊持股9.8%不變,但投票權由17.4%降至6.06%。

蔚來申請把美國存託股份的A股以介紹形式於本港主板作第二上市,掛牌首30日過渡期間會由騰訊借出4140萬股A股作為借股融資,以促進股份交易和維持有序市場。對於是次上市沒有涉及發行股份及籌集資金,蔚來認為去年9月底現金儲備約470億元,並在同年第四季完成20億美元融資,目前擁有現金儲備近600億元,短期內沒有迫切融資需求。

總括而言,蔚來是次回歸不排除是希望減低其在美國掛牌的政策風險,即使被迫退市,也可透過港股繼續交易與融資。電動車是熱門板塊,惟港股近期顯著向下,市場對新股熱情大不如前,可能會降低對蔚來的關注度。

 

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