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2022年3月9日

畢老林 投資者日記

美通脹逼近八字頭 打埋仗仲得了

3月8日,周二。美國星期四公布2月份消費物價指數(CPI),通脹猛於虎,這項數據本應萬眾矚目,但俄羅斯上月24日才揮軍入侵烏克蘭,大宗商品市場隨即亂成一團,資源價格一飛沖天,數據來不及反映這個重要因素,市場關注度可能減弱。然而,老畢認為,正因俄烏戰爭加劇通脹壓力,這份報告任君演繹,惟結論只有一個:通脹遠未見頂!

倘若數據反映CPI升幅放緩或低於預期,市場會說報告過時,毫無參考價值。反之,通脹如較估計嚴重,市場又會掉轉嚟拗,指俄烏局勢尚未失控CPI已升甩轆,開戰後的種種一旦全面反映,那還得了?

單看鎳市場出現空前挾淡倉,價格連續兩日漲翻天,便知西方嚴厲制裁俄羅斯引發的連鎖反應史無前例,而那只是商品狂潮的冰山一角。可以說,烏克蘭危機一天未露出和平解決曙光,通脹回落都只是一廂情願。

無論如何,從【圖1】可見,市場預期美國2月份CPI按年上升7.9%,撇除食品和能源的核心CPI升幅則為6.4%,且看美國通脹逼近八字頭會否只是噩夢的開始。

俄軍踩入烏克蘭國境前,外界一直在評估莫斯科打能源牌切斷對歐洲天然氣供應的可能性。對此,俄羅斯已嗆聲警告,西方國家若膽敢禁止俄國能源進口,俄方必以牙還牙,關閉通往歐洲的天然氣管道。副總理諾瓦克在國家電視台揚言,歐美得為油價飆升至每桶300美元做好準備!

「北極熊」擺出一副不惜魚死網破的模樣,歐洲在能源禁運問題上立場果然軟化。德國果斷拋棄北溪二號管道是一回事,畢竟對俄羅斯天然氣依賴最深,該國外長和財長已表態反對,盛傳美國總統拜登有意不等盟國,單獨出手砍斷俄羅斯石油輸美渠道。

橫死豎死戾鬥戾

美國汽油平均價2008年以來首次升穿每加侖4美元,但消費者寧可捱貴油,也要表明態度支持狠懲俄羅斯。在這個「大是大非」的時刻,拜登要考慮的並非如何把禁運影響降至最低,而是向普京示弱會否進一步拖累其本已低得可憐的民望。能源制裁一旦落實,俄羅斯橫死豎死戾鬥戾,油氣供應緊上加緊,能源市場掀起另一波巨大震盪勢所難免。隨着一條又一條紅線被跨越,炒家接二連三買定離手,押注布蘭特期油本月內一舉爆穿每桶200美元。歷史正在改寫,曾經被視為黑天鵝的罕見事件近日不斷發生,俄羅斯夠膽噏夠300美元,炒家就樂意打個七折跟牌。

供應恐慌引發的商品牛市跟需求帶動自然不同,惟價格飆至前所未見的水平倘非一時現象,很難想像消費面能避過一劫不受破壞。然而,唔揸車可以行路勉強還說得通,俄羅斯和烏克蘭都有「糧倉」之稱,兩國合共供應全球四成小麥,也是玉米主要出口國。與美國CPI一樣,早在俄烏衝突演變成戰爭之前,聯合國糧農組織(FAO)的統計已顯示,從肉類、奶品、穀物到食用油,糧價都在節節上揚,唯一例外只有白糖【圖2】。全球暖化造成更多極端氣候災難,農作物供應本已大受衝擊,兩大「糧倉」激戰,雪上加霜自不待言。

唔食麵包可以食蛋糕?

民以食為天,肚子餓了就要吃,唔食麵包可以食蛋糕之類的蠢話一旦出口,隨時給民眾推上斷頭台,可見糧食危機較能源危機更惹火。與其他大宗商品不同,糧價若升至貧苦大眾難以負擔的水平,摧毀需求(demand destruction)與飢餓(starvation)就沒有任何分別,空着的肚子等不到價格回落,社會動盪怕且已此起彼落。

通脹目標形同虛設

世界兩極分化苗頭早現,烏克蘭危機不過令對立清晰化,是催化器而非成因。互不信任的結果是,從金融到貿易,全球化勢必被即將出現的一個個山頭取代,昔日低通脹一大源頭如今逆向而行,央行通脹目標恐怕形同虛設。形勢變了,投資者對回報的期望亦得相應調整,保本比追求增長更重要。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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