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2022年3月5日

方立祺 運籌制勝

烏克蘭之戰帶來「完美風暴」

上周指美國5年期通脹預期報3.05%,在高位徘徊了3個月,低於去年11月中的高位3.17%,反映通脹預期尚算穩定,但不否定短期內有顯著穿頂的可能,屆時風險資產應該「瓜多過菜」。

上述通脹預期本周中不幸穿頂,報3.23%,配合敝欄講的「完美風暴」,即股市自身的弱勢、通脹壓力、聯儲局收水、戰爭及制裁令商品價格升溫等等,風險資產的市底備受考驗。

港股周內率先穿底,美股則較硬淨,但老實說,暫時難有信心去樂觀,仍需要更多證據才能撥開雲霧見青天,其中最主要一項是全面制裁俄羅斯帶來的通脹影響。

釋放石油儲備杯水車薪

歐美政府都沒有對俄羅斯的能源供應實施大幅制裁,但摩通的分析師稱,目前約三分之二的俄羅斯石油難以找到買家。該行認為,若俄羅斯的供應受到干擾,布蘭特原油價格年底或達到185美元一桶。

國際能源署早前宣布,成員國將釋放6000萬桶石油儲備以緩解短缺,佔成員國15億桶緊急庫存的4%。其中美國將釋放3000萬桶,這是自2011年利比亞內戰後的首次;然而,這僅相當於俄羅斯6天的生產量和12天的出口量,若俄羅斯的石油供應受限半個月,釋放戰略儲備的效果便抵消得七七八八。

全球每天的石油消耗量近1億桶,6000萬桶確是杯水車薪,彭博報道指出,OPEC+將堅持原定計劃在3月增產每日40萬桶,拒絕了美國和印度等主要石油消費國超量增產的要求。

沙地明確表示,不會單邊決定超配額超產,因為這會引發與俄羅斯的矛盾,可能導致OPEC+解體。高盛認為,鑑於目前產油地區的極低庫存水平,加上未來兩年的需求,市場至少要積累3億桶石油,才能使庫存回到正常水平。

正如上周所言,商品價格低迷多年,配合碳排放的收緊,石油等舊資源行業的投資近年理應不足;報道指全球油氣資本開支出現整體下滑,尤其是中東地區的鑽機數量,在2020年出現斷崖式下跌,到現在也沒有得到顯著恢復。

伊核協議取得重大進展

現在剩下潛在的好消息就只得伊朗,美國國務院發言人最近表示,伊朗與列強就重返2015核協議的談判取得很大進展,但仍有一些難題有待解決。國際原子能機構IAEA證實,其總幹事將於3月6日訪問伊朗,外媒分析有望達成伊核協議。

然而,即使能源危機可以避免,俄羅斯的其他商品供應也不容小覷,俄羅斯是鈀、鉀肥和小麥的重要生產國,生產了全球約16%的鉀肥,其盟友白羅斯也是全球鉀肥的大型供應商,而烏克蘭也是小麥生產大國。

這便解釋了肥料股中海油化學(03983)為何本周五能逆市大升,如果俄羅斯和白羅斯的鉀肥出口受到影響,估計鉀肥價格將會飆升,俄羅斯亦提供了全球約43%的鈀產量,這對汽車中的催化轉化器很重要。

所謂牽一髮動全身,烏克蘭之戰就算能夠平息,後續仍可帶來較長遠的影響。

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