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2022年3月4日

信析 信報投資分析研究部

溫和加息難抗脹 慎防儲局出重拳

加拿大央行周三(2日)開會議息,決定上調指標利率0.25厘,是繼英國之後,另一發達國家重啟加息周期,央行預測通脹壓力未除,加息陸續有來,投資者當然比較關心其鄰邦美國的情況。聯儲局主席鮑威爾當天在國會聽證會上明言,支持3月中議息時加0.25厘,卻認同此幅度屬謹慎,若果通脹沒有如想像般回落,將採取更積極的行動。

鮑威爾「一錘定音」,市場對兩周後加息0.5厘的預期隨即煙消雲散,相信全年緊縮步伐亦放慢。附【圖】所見,根據CME FedWatch資料,聯儲局於12月今年最後一次議息揭盅時,聯邦基金利率區間在1.75厘至2厘(或以上)又或是合計加息高於1.5厘的機率不足三成,意味未來7趟議息只加1.5厘屬主流看法,並非「每次都加」,與大行的估計頗有差距。

然而,央媽稍後行動更加進取的機會仍大,因為周三發布的聯儲局地區經濟報告(俗稱褐皮書)指出,美國經濟呈溫和及適度擴張,通脹壓力在增加。值得留意的是,這報告反映今年2月18日之前的經濟狀況,當時變種病毒Omicron疫情高峰期雖近尾聲,惟單日新增確診宗數仍然達十萬計,且消費開支相對疲弱,物價卻依舊上漲。報告甚至提到,企業預料未來將繼續上調價格,以轉嫁日漸昂貴的輸入成本。

換句話說,通脹主要由供應層面、即全球供應鏈緊張引發,加息對紓緩此癥結幫助有限,尤其是區區0.25厘,連杯水車薪亦談不上。隨着美國商貿活動於「後肺疫時代」逐步復甦,需求增加下,物價升勢在今年何時見頂屬未知之數,縱使終見回落,對於降速也未宜抱太大期望,「倒V形」機會渺茫,高位徘徊可能性則不低。

聯儲局最初堅稱高通脹乃短暫現象,不肯「先發制人」,目前處境正如美國前財長薩默斯(Lawrence Summers)所言,已遠遠落後於形勢,必須大刀闊斧才能扭轉困局。鮑威爾周三曾談及「更積極」的方法,這並非提早大規模「縮表」,而是在一次或多次會議加息超過0.25厘。

令人憂慮的是,從CME FedWatch數據,投資者顯然漠視央媽「出重拳」的風險。很明顯,只要通脹高燒不退,聯儲局隨時更鷹,市場卻缺乏準備,恐引發新一輪震盪。

薩默斯認為,聯儲局要以超乎市場預期的力度「出招」,問題是要壓下通脹,同時又要避過經濟衰退,存在兩難,特別是如今油價處於每桶100美元以上,更是加倍棘手。

從另一個角度看,與其寄望央媽加息為通脹降溫,不如憧憬俄烏盡快停火,當油價回吐,抗脹效果肯定更佳。

 

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