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2022年3月1日

畢老林 投資者日記

俄國落難身歷其境 某些市場切忌重注

2月28日,周一。西方一招兩式,切斷俄羅斯與跨境結算系統SWIFT聯繫之餘,還廢掉俄國央行的武功,使其空有逾6000億美元外滙儲備卻無法運用,美元兌盧布一度高見117.817,較上周五瘋漲四成,也就是盧布一如所料狂貶。

俄羅斯央行火燒眼眉無計可施,被迫大幅加息,關鍵利率由9.5厘調高至20厘,並下令當地企業出售80%外滙收入,盡最大努力穩定滙價。俄羅斯赤裸裸入侵烏克蘭,西方以超乎預期的嚴厲手段封殺該國經濟,幣值瞬間崩潰,惡性通脹必隨之而來。戰爭造成無數傷亡固然慘烈,惟金融/經濟戰禍及民生,何嘗不是苦了無辜百姓?

當年的港股奇葩

香港投資者之所以密切留意俄烏局勢,事態發展影響全球之外,說到底還是基於切身利益攸關,擔心兵凶戰危波及港股及愈來愈多人押注的美股。相比之下,直接投資俄羅斯股市的港人相信少之又少,雖能想像滙率一夜崩瀉、股價單日暴跌數成有多恐怖,終究並非身歷其境,自然談不上切膚之痛。這令老畢憶起一段陳年舊事,正正與俄羅斯直接相關。

1997年,金融危機席捲亞洲,區內諸國成為「大鱷」獵殺對象,雖事隔多年,回想猶有餘悸。其時也,亞洲各國貨幣大幅貶值,港府堅守7.8,聯滙固若金湯,但代價是本地資產價格急速下調,股樓一劫難逃。就在恒指幾乎天天插千點那些日子,性好「扒外」的老畢發現一隻基金型股票在香港掛牌,名叫勵晶太平洋(00575,已改稱壽康集團。經多番轉型後,業務性質與上世紀九十年代大不相同),主力投資食正當時私有化大潮的俄羅斯資產,兩地股市背道而馳,勵晶遂成為亞洲金融風暴期間港股少數奇葩之一。

在下自以為買中此股眼光獨到,但人算不如天算,1998年俄羅斯政府違約賴債,盧布滙價一夜間慘跌五成,直接拖垮有兩位諾貝爾經濟學獎得主坐鎮的對沖基金長期資本管理(LTCM),時任聯儲局主席的格林斯平為防危機擴散,還十萬火急召集多家大行替LTCM善後。

聽過一種說法,港府1998年動用外滙基金入市擊退大鱷,決心自然是成功關鍵,惟俄羅斯爆煲,大鱷一Short一Long分身乏術,必須在輕重緩急之間作出取捨。若非如此,港府捍聯滙保股市之戰能否如此順利,難說得很。

震撼感覺至今難忘

道聽途說,當年俄國落難是否幫了香港一個大忙,無從稽考,但從1998年索羅斯在發給客戶的信中提到俄羅斯時用上immediate attention這個字眼,足證在大鱷眼中,應付俄國災難較狙擊港元港股更具迫切性。勵晶避得開亞洲金融風暴,逃不過俄羅斯債滙危機。所謂風水輪流轉,持有該股的我損傷難免。事隔四分一世紀,處理這項投資的細節、實際金額得失早忘個一乾二淨,只記得「俄羅斯之旅」先甜後苦,別的可以拋諸腦後,但盧布貶值五成的消息傳入耳中,那種震撼感覺至今難忘。

本港投資者即使信奉分散投資,估計也不會劍走偏鋒至重倉俄國資產。然而,話分兩頭,許多在港可以輕易買到的新興歐洲股票基金,主菜離不開俄羅斯藍籌企業。舉例說,侵烏後遭歐美制裁的金融巨企Sberbank,又或能源巨頭Gazprom、Rosneft和Lukoil,都是這類基金十大持倉的常客。俄股近日跌幅非同小可,連同盧布一貶再貶,即使只佔整體投資的一小部分,而基金亦非清一色押注單一市場,首當其衝引發的即時反應,想必與老畢二十多年前的體會所差無幾。

一出事就是災難性

投資者往往粗心大意,買基金只在意名稱或地區分類,未必關注具體涉及哪些股票、倉位配置會否過於側重單一國家,等收到月結或季結通知時才發現資產值短時間內縮水五六成,喊都無謂矣。

相隔二十餘年的兩次俄國市場災難清楚告訴大家,某些市場不出事「由自可」,一旦出事每每就是災難性。老畢的忠告是:能避則避,縱使自覺理據充分,決定投資時仍得時刻緊記只宜小注切忌重錘。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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