歐美放寬疫限通脹料3月見頂

美國消費物價指數（CPI）持續向上，1月CPI按年飆7.5%，為1982年2月以來最高，令通脹成為全球焦點，美國聯儲局亦由鴿派轉鷹派，市場對於當局今年加息次數預測也迅速提高，導致出現大幅波動，資金由增長股流入價值股。不過，隨着歐美逐步向外開放，部分消費品需求將被服務業需求所取代，相信通脹3月會見頂，其後逐步回落。

市場去年底普遍預期聯儲局今年僅加息3至4次，但隨着包括聯儲局主席鮑威爾在內的多名儲局官員均改口風，對通脹看法轉鷹派，市場對美息上調的預測亦有所更改，部分券商開始把美國今年加息次數預期調高到6至7次。

從過去兩個月的美國CPI數字來看，漲幅確實驚人，惟若以按月計，CPI升幅已有放緩跡象，然而基於通脹與樓市及租金的關聯較大，當地房地產市場仍然強勁，故通脹短期難以回落至聯儲局2%的目標。

現時市場正反映通脹仍存在上行風險，但從券商相繼調升今年儲局加息次數來看，似乎市場對通脹的擔心有過慮跡象。

隨着中港採取「清零」政策，大部分歐美國家都奉行「與病毒共存」策略，澳洲剛通關容許已完成接種疫苗的國際旅客入境，歐洲亦已開放市場，相信發達國家對於消費品的依賴會因此下降，服務業需求會上升，故此供應鏈將不如之前般緊張，所以3月後通脹有機會回落，不過市場尚未反映有關情況。

俄倘停向歐供氣自身亦受害

值得注意的是，美國在11月舉行中期選舉，歷史上從未出現大選年加息6至7次的情況，故我們維持聯儲局今年加息3次的預測，分別於3月、6月及12月各加息一次。

另外，烏克蘭局勢近日明顯升溫，從經濟及貿易角度來看，俄羅斯佔全球經濟增長的比重不高，故影響有限，惟對大宗商品供應會有較大影響。現時俄羅斯向歐洲供應的天然氣佔俄氣出口約四成，北京冬奧前俄羅斯與中國簽訂協議，俄氣將於2025年起輸往內地，但供氣量只佔輸往歐洲的約四分一，故若俄氣停供歐洲，對俄羅斯經濟亦有損害。

參考2014年俄羅斯與烏克蘭衝突事件，西方主要國家隨後實施制裁，而當時軍事行動未有大規模進行。該事件確實導致兩個主要結果：市場波動加劇和能源價格上漲。我們相信這兩個特點將影響全球股票市場發展，並為亞洲股市帶來吸引力，因為它們的估值低於歷史平均水平，加上亞洲地區部分市場受惠與全球市場相關性較低，以及較高能源價格。

內地企業毛利率勢改善

中國方面，今年適宜留意「共同富裕」、疫情後復甦和通脹回落三大主題。中央去年起一直倡議共同富裕，近日開始有相關政策推出，如發改委引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準、減稅等建議。疫後復甦方面，農曆年內地旅遊數字不俗，帶動不少餐飲股、乳製品和體育用品股及濠賭股上揚。內地生產者物價指數（PPI）開始回落，CPI又未有向上，意味企業毛利率可上揚，即使毛利率改善未反映於3月的全年業績期上，預計今年業績亦會看到毛利率改善的情況。

作者為宏利投資管理亞洲區股票投資部首席投資總監。他為《信報》/信網撰文，分享對市場的見解。