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2022年2月23日

胡一帆 宏觀灼見

Omicron對亞洲經濟影響微

隨着Omicron變種病毒席捲亞洲,多個國家不得不採取出行限制措施以遏制病毒的擴散。經濟重啟被按下暫停鍵,導致復甦延遲,並且令股價承壓。儘管疫情仍然持續,但在周期中段復甦的背景下,亞洲經濟可望實現接近趨勢水平的增長率,股市今年也能取得強勁表現。

零售、生產和GDP等經濟數據均說明,新冠疫情對經濟的影響逐漸減弱。一個可能的原因是疫苗接種率提高,同時政府開始把大流行視為局部流行。雖然中國和香港地區仍維持動態清零政策,而東南亞國家的立場則日益放鬆。

Omicron可能僅令亞洲GDP增長輕微下滑(大約0.1%),受打擊最勁的是對病毒容忍度較低的國家或地區。東盟方面,新加坡經濟復甦或處於領先地位,馬來西亞、泰國和印尼緊隨其後。菲律賓實施了新的出行限制,儘管力度比以前較輕,但該國經濟復甦可能會推遲到2022年第二季。

Omicron對經濟的影響較輕,應有利於服務業全面重啟,並導致通脹壓力上升。亞洲(中國除外)的消費者價格指數(CPI)平均已達3%的周期高點,但零售未完全恢復。企業一直能夠轉嫁上升的成本壓力,無論是由於能源、滙率、工資還是間歇性持續的零部件短缺導致的成本上漲,預計這種情形在上半年依然維持。

中國GDP增速勢達5%以上

由於通脹居高不下,加上美國聯儲局的政策步伐明確,大部分亞洲經濟體的央行不是已經開始退出寬鬆措施(亞洲發達國家),便是正在制定計劃撤回。今年央行提前發力的可能性愈來愈大,很大機會在上半年即採取行動。但這對2022年利潤的影響應會較小,因為通脹會向上,加息的力度則有限。

中國政策會保持寬鬆,對沖經濟下滑風險。我們預測經濟增長今年前低後高。繼去年12月降準以來,今年1月中國人民銀行下調中期借貸便利(MLF)和7天逆回購利率各10個基點,分別降至2.85厘和2.1厘,這是自2020年初以來首次下調政策利率。我們估計,2022年還有一至兩次降準,以及5至10個基點的利率下調。減稅降費和提前安排地方政府債券發行,以支持基礎設施建設等財政支持也將出台,房地產行業政策溫和邊際放鬆。總體來看,2022年中國GDP增速將從2021年第四季的一年半低點(4%)回升至5%以上。

由於經濟和盈利增長前景完好,故仍對亞洲經濟重啟和再通脹主題睇高一線。年初至今,該主題跑贏亞洲(日本除外)指數6個百分點,自去年4月以來,跑贏6.4個百分點。我們對這一主題感到樂觀,因為該籃子所含的6個行業面臨多項利好:銀行應會受惠於利率上升;金屬和能源應會受惠於供應緊張和全球經濟強勁反彈;交通運輸與消費者服務可受惠於經濟持續重啟;中國政策寬鬆則利好建材和資本品。

作者為瑞銀財富管理亞太區投資總監兼宏觀經濟主管。她為《信報》/信網撰文,分享對經濟及市場的觀點。

 

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