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2022年2月23日

張予涵 智道沿隨

資金避險 日圓上望108水平

烏克蘭局勢緊張,資金流入避險資產,除了黃金之外,日圓滙價亦見反彈,衝破115水平,預料日圓升勢仍將持續。

日圓早前弱勢,主要是美債與日債息差擴闊,【圖1】顯示10年期美債與日債息差走勢,可見近期顯著擴闊,一度擴至約1.7厘水平,導致日圓滙價疲弱,曾跌穿116水平。

美國聯儲局提前加息預期高唱入雲,10年期美債息曾升穿兩厘,美債已一定程度反映了加息預期。隨着俄羅斯大軍壓境烏克蘭,加上聯儲局官員開始為加息預期降溫,利率期貨顯示,市場預期聯儲局在下月議息會議加息半厘的機會率,由一周前的超過五成,降至現時不足兩成。

烏克蘭戰亂持續時間關鍵

因此,美債與日債息差近日開始收縮,日圓得以發揮避險貨幣的角色,滙價反彈並衝破115水平。而且日圓已兩度在116附近見支持【圖2】,料營造不俗的支持力,推動日圓轉勢。

從現況看,戰爭應已無可避免,問題是戰亂止於烏東抑或擴及整個烏克蘭;而美國與歐盟對烏克蘭問題的取態,選擇綏靖抑或兵戎相向,將影響烏克蘭戰亂持續多久。筆者預期日圓滙價短期向上機會大,若烏克蘭戰亂持續更長時間,日圓可有較長升勢,何況美債也有機會受避險資金追捧,展望日圓初步可上試108水平。

從長期看,日本央行預料維持寬鬆貨幣政策,該行上月政策會議維持利率水平不變,雖然把截至2023年3月的年度通脹預期上調至1.1%,卻可見當地通脹壓力不大,央行無動力改變現行政策。該行近日更明言,不會放任10年期日本國債債息升至0.25厘以上。

由於日本央行政策跟聯儲局相悖,當烏克蘭問題平息,資金重返風險資產時,日圓的強勢便難以持續。

信報投資分析研究部

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