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2022年2月23日

畢老林 投資者日記

兩次爆煲 一個結論

 2月22日,周二。俄羅斯總統普京承認頓湼茨克及盧甘斯克為獨立國家,俄軍奉命開進這兩個親俄武裝組織控制的烏東地區執行「維和」任務,意味烏克蘭危機正式進入軍事衝突層面,勢必觸發西方國家連串嚴厲制裁。環球股市應聲急挫,恒指瀉650點,科指更創面世以來新低。有大行估計,俄烏一旦全面開戰,美股納指恐極速下滑10%。

分批散水飽食遠颺

通脹高燒不退、東歐局勢高危,科技股雪上加霜有目共睹,但正如上月26日老畢於〈符碌大賺一去不返 油路暢通自己識行〉所言,從不同ETF走勢可見,多個代表新經濟的板塊早在上個農曆新年(去年2月)已見頂,涉及領域包括中國互聯網、美國SPAC、生物科技等,彼此不見得有多大共通點,惟觸頂之日幾無毫釐之差,連動性高得不可思議。

由此足證,資金一點不蠢,遠在「女股神」伍德(Cathie Wood)被傳媒窮追猛打質到口啞之前,醒目錢已嗅出燶味,分批散水飽食遠颺。美國通脹去年入春後始急劇惡化,東歐戰雲密布更只是近期的事,投資者再具先見之明,也不可能因「預知」這些事件而嘜頂撤退,所以能適時離場,不過是眼見估值瘋狂的股票累積龐大升幅,趁各種故事仍有人信之際找儍瓜接火棒罷了。

老畢的判斷立足於假定,談不上什麼真憑實據。今早看了呂梓毅兄〈「契媽」的熊市啟示〉,從資金流向角度提供了不少佐證,令在下更相信上述假設離事實不遠。作者指出,「契媽」掌舵的五隻方舟(ARK)ETF,去年2月下旬起錄得大規模資金淨流出,迄今累計失血逾百億美元。換句話說,資金流向與方舟重倉股表現「相輔相成」,結合多個新經濟領域早在一年前集體見頂同生共滅,泡沫爆破絕非偶然。

上世紀末科網狂潮爆煲後,不少著名科技巨企股價自高位瀉足八成甚至更多,英特爾、思科、亞馬遜無一幸免,而今天市值逾2萬億美元的微軟,在那次災劫中跌幅亦達60%,五十步笑百步而已。

以史為鑑溫故知新

即使二十年前,上述名字已在不同領域稱王稱霸(亞馬遜1997年才上市,當時只是一家網上書店,但在科網泡沫中仍甚具代表性),非「契媽」愛股可以相提並論,惟狂態一般無異,股價表現值得重溫。

英特爾、思科、微軟、甲骨文(Oracle)乃上世紀九十年代的科技霸主,1995年市值合計約830億美元。短短五年後,「四大天王」總市值暴漲至2萬億美元;也就是說,從泡沫剛起到煙滅,四巨頭市值激增23倍!在最瘋癲的1999年,多達十三隻科技股於12個月內爆升超過10倍,當中高通(Qualcomm)漲幅達27倍(2700%),堪稱狂中之狂。

全民皆股終於在2000年初落幕,此等為投資者帶來前所未見厚利的科技巨企逐一墜落凡間,頂至底跌幅由60%至95%不等【表】。與單靠信念和前景支撐的新經濟企業不同,它們早就發展成熟獨當一面,基本因素毋庸置疑,但經歷過那次股災後,英特爾、思科時至今日仍未重返千禧高位,即使翻身戰漂亮如微軟,也得花上整整十六年始重見家鄉。這就足以說明,只要估值離地離到上太空,哪怕是史上最成功的企業,也無法在泡沫爆破中獨善其身,收復失地更非一朝一夕的事。那些全賴概念和「信眾」推動的科幻股暴瀉七八成後,要重登歷史高位並非不可能,但以史為鑑,多少有點像寄望下一個泡沫誕生,雖不是所有人都摸頂入市,強勁反彈相信亦會不時出現,惟以勢論勢,不宜盲目樂觀。

以規律控制風險

若問「契媽」熊市對老畢有什麼啟示,我會說泡沫是好東西,但投身前要預設退路,賭輸得起的錢之餘,還須分階段食糊鎖定利潤,形勢不妙便要嚴格執行止蝕,以規律控制風險。方舟的際遇是一個十分有用的反面教材,基金主題不同卻「十上十落」,全無分散風險之效。莫要十上時抱怨不敢瞓身賺得太少,十落時一鋪清袋後悔莫及。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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