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2022年2月18日

杜嘯鴻 期權教室

出步要穩 出手要狠

本欄上篇文章題為〈虎步迎年 穩陣向前〉,今天就寫不單出步要穩,而且出手要狠。

虎年邁出的第一步就是跟隨內地穩字當頭的策略,做最需要穩下來的內房股。此刻的內房股受借貸陰霾籠罩,確實好難捱,但內房對國內GDP的貢獻超勁,而且內房與內地地方政府的關係也是超好(大家一定明白「超好」的定義),相信內地不會希望超大型的內房倒下,若是,會產生超複雜的各類問題。所以,一定要穩!

既然穩是主旋律,此篇文章的主角就是批股集資還債的融創(01918)。融創老闆孫宏斌應該是內房股的高材生,他有中國最高學府清華大學的學位,還有美國最高學府哈佛大學的學位,因此估計市場人士會給他多些信任(Credibility)。

善用散戶靈活優勢

融創這次批股集資等於低價減身家,如同恒大(03333)連番賤價賣資產,不知這是否屬於「共同富裕」。雖然如此,這還不是所有人都可得到的認購條件,必須符合批股要求。筆者選擇穩的方法,就是用期權操作,要做無股票的股東,還要以低於批股價買進股票。

散戶操作期權的優勢就是夠靈活,既然不符合批股要求,我們不妨主動做一個符合要求的投機者,而且買多少由自己決定,何樂而不為?筆者是Short Put批股價10大元,這是既穩也狠。

第一次做這個股票,唔夠定,做得非常差,在此自揭傷疤。筆者急於希望能在10元以下做批股的股東收些貨,所以Short 1月 Put 10元,但只收了0.31元期權金,該股最低曾跌至8.47元,10元Put的內在值(Intrinsic Value)就有1.53元,賬面明顯虧損。當然筆者另有加倉策略,不過那是後話。

該股1月結算收9.4元,筆者是用非常平穩的心態接貨,認為長期大幅低於批股價會令老闆孫宏斌面子有問題,中國人最講面子(不過孫老闆是美國籍)。筆者接貨成本是9.69元(10-0.31),賬面虧損0.29元,因此定下以10元為軸的操作策略。接貨後,就立即開Short Call(因為無成本),選擇2月的同價10元,這也是狠,收0.8元期權金。

進入2月,內地不斷傳來穩的交響樂,要減息,還要降準,這對借貸超高的企業有利,融創不斷反彈,最高曾見11.6元,下周五(25日)結算,筆者預期了幾種市況並備策略如下:

備好策略操作融創

1、若股價高於10元,一定出貨不持,若出貨,等於持股28天,可以獲利1.11元,(Short Put 0.31+Short Call 0.8),相對持貨價9.69元,一個月利潤率11.45%。首次操作該股,這樣的時間獲得如此利潤,也應該令自己滿意。

2、若按上述出貨,無貨在手就毋須太貼市,因為還持有加倉的Short Put,跌就再接貨,接貨的成本可以減去2月的利潤1.11元,屆時股價成本會很低,若該股升就收Short Put的期權金。

3、若股價下周結算前在10.1元左右,就用平倉策略,先平2月Short Call倉,並立即開Short Call倉3月11元,希望能收0.6元,為何?動腦想想。

4、昨天執筆時收市價是9.3元,若結局是這個低於10元的價牛皮至月底,就可以全收2月Short Call期權金,並立即再開3月10元Short Call,而實際成本就會是8.89元(10-0.31-0.8),距離該股的最低價8.47元,還有0.42元。

期權教室每月有策略堂,應學員要求上月開講內房股,就是用這個真實個案,本月策略堂(明天)會繼續講,並會用今天的附【圖】解釋操作技巧,估計下月的策略堂還會講該股,令這個Case Study可以活生生地延續。

筆者總是認為,期權世界多精采,樂趣也多(包括輸)!如在教室基礎堂結束時提及的,操作期權就要享受期權!Cheers!

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(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)

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