Crowded Talk無謂加把嘴扮鴿看儲局兩難

2月15日，周二。美股近日在俄烏局勢及「息魔」夾擊下腳步浮浮，看淡意見一面倒。然而，說時遲那時快，執筆時消息傳來，俄羅斯國防部稱一些部隊在完成大規模軍演後，已開始從與烏克蘭接壤地區撤離，各自返回基地。東歐緊張局勢降溫，油價應聲回落，紐約期油及布蘭特期油皆錄得逾2%跌幅，道指期貨執筆一刻漲逾400點。

地緣政局瞬息萬變，真真假假弄得股民氹氹轉。據報道，俄羅斯外長拉夫羅夫已向總統普京作了有關安全保障回覆的滙報，外交部很快便會敲定最終文本並轉交美國和北約，以安全不可分割為原則與西方展開對話。

地緣危機降溫

烏克蘭危機有望通過外交途徑解決，看來普京原先提出美國和北約根本不可能接受的三大訴求，確實只是拉西方埋枱談判的開價，並非不回應便向烏克蘭動武的「最後通牒」，邊境囤兵十餘萬製造緊張，意在逼西方就中短程導彈及一系列涉及軍事風險的議題妥協，以確保俄羅斯自身安全。無論如何，東歐局勢出現轉機，避險情緒不虞惡化，有助環球股市喘穩。

說到睇息，此時此刻鴿派近乎銷聲匿跡。今讀本報「信析」，當中有句話可圈可點：一時之間，聯儲局需要急進加息遏抑通脹成為類似「擁擠交易」（crowded trade）的crowded talk。

事後孔明，通脹升溫初期聯儲局若非「大安旨意」等數據回落，當不至於像現在般被動，在通脹未見頂碰上經濟呈現轉弱跡象的當口急轉彎。老畢昨天說，聯儲局不大可能冒引發市場震盪的風險直接沽債，主動出手阻止孳息曲線倒掛。可是，從消費者信心急轉直下、長短債息差極速收窄觀之，以消費對美國經濟貢獻之大，孳息曲線倒掛很容易「自我實現」。

消費信心十年低

美國尚未正式踏入加息周期，債市那麼早便發出經濟衰退警號，情況並不尋常。沿此路進，2月份密歇根大學消費者信心指數初值降至十年低位【圖】，對經濟的打擊絕不下於1月份通脹再創四十年新高。

老畢並非為拗而拗，否定聯儲局落猛藥抗通脹的主流觀點，只是眼見市場「息迷心竅」，既然已成為crowded talk，放鷹不過加把嘴，何妨試着「扮鴿」，站在大圍的對立面思考決策者兩難。不過，有一點比較肯定，那就是聯儲局在3月議息前緊急加息的可能性大減。

何以見得？東歐局勢固然要考慮，但更具說服力的是，聯儲局縮減買債依足規劃行事，意味量化寬鬆將如期在3月10日畫上句號。主席鮑威爾有言在先，不會於完成縮減買債前加息，公開市場委員會（FOMC）3月15至16日舉行會議，如此算來，量寬結束與議息僅相隔六天，雖仍不能排除突然出手，惟這般倉促，難免予人「張皇失措」之感，對央行重建信譽有害無益。

緊急加息機會降

負責市場操作的紐約聯儲銀行日前公布2月中至3月中購債計劃，內容與1月決策會議縮減買債指引完全相符，利率期貨市場對緊急加息的預期隨即急劇降溫，機率從30%下滑至6%。

地緣危機本就難炒，身處風口浪尖的烏克蘭總統澤連斯基在「情人節」當天表示，他被告知俄羅斯將於2月16日（本周三）揮軍進犯，並在全國電視講話中聲稱把這一天定為「團結日」，呼籲國民升國旗唱國歌，以促進民族自豪。該國官員其後澄清，擇日攻烏云云只是總統的「黑色幽默」，並非真有其事。

市場唧都唔笑

澤連斯基從政前是專業喜劇演員，有此一齣不足為奇，但莫說那些追蹤媒體標題「唔經大腦」炒作的程式指令，即使跑慣江湖的市場老手，恐怕亦難辨虛實。烏克蘭總統在此危急關頭發揮其「幽默」本色，市場真係唧都唔笑。

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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