2022年2月5日

阿米 有米落鑊

美股業績期成科企分水嶺

首先恭祝各位讀者新年理財有道，健康平安。港股年初四（周五）紅盤高開，暫時看來似乎延續到2022年初的反彈趨勢，不過，美股方面就明顯失色，早前改了名的Meta（前稱Facebook），大舉元宇宙概念也拯救不到業績，去年第四季盈利按年倒退8%，加上每日活躍用戶增長大幅放緩至僅5%，營運成本則大增近四成，市場極為失望之下，績後股價單日一度瀉逾25%，加上早前Netflix業績差過預期，股價又大跌兩成以上，令到很多過去一兩年信奉「科技價值投資」的散戶遭遇極大挫折。

阿米自去年第四季一直說，要小心科技股出現深度調整，甚至未來半年選股要「去新迎舊」，今次美股業績期的最大啟示，是市場對科技股並非全面沽售，反之是嚴選確定有盈利前景的公司才可留低，尖牙股FAAMNG之中，6隻已經有兩隻墮馬（FB及NFLX），Amazon雖然有高估值憂慮，但業績後亦強勁回升，Apple、Microsoft及Google就更加未見憂慮。雖然近期投資者對科技股明顯有戒心，始終仍是以盈利秤斤両，甚至可以說今次業績就是投資者對於不少科技股看法的分水嶺，說是「一念天堂，一念地獄」亦不過分。

切忌沉溺撈底必勝回憶

因此績後暴跌的科技股，就算看來好像超賣又抵買，但想出手撈底的話就要格外小心。

首先如何衡量超賣之後可以再超賣幾多天？這對普通散戶而言極不容易，馭風即使有量化技術分析團隊輔助，在此類交易的勝算率亦不高，其中一個主要原因是此類股份反彈幅度一般相當有限，深跌後回升破頂的股份比例是極低。

對散戶來講，撈底的另外一個地獄之處，是很多人會當是「價值投資」，無論是Strong Hold甚至愈跌愈溝，其實他們都只是沉溺在過去兩年科技股愈升愈有，撈底必勝的回憶入面，忽略了現在無論在宏觀環境，以至個股基本因素，都與過去大不相同。

就以Meta做例子，公司主打的元宇宙概念，現時只佔公司營業額不到5%，就算概念執行成功，也要最少10年才有較具體的發展，但公司現時面對是Facebook平台老化、用戶質量增長放緩、WhatsApp及Instagram難以短期高速變現，以及過於依賴網上廣告單一收入來源的問題，這些都是在今次業績公布之前可以分析及觀察到的事，不過別說散戶，就算不少基金經理一樣是視而不見，要各位行家獨排眾議，放棄持有納指龍頭股，又談何容易？當然筆者是否只是事後孔明，相信之前兩年有出席策略會的各位朋友以及客戶會相當清楚。

對於科技股的策略，讓筆者套用馭風在去年第四季給投資者的信的一句話總結，「科技股方面，會集中選擇盈利確定性比較高的股份，高增長科技公司我們仍然敢於投資，不過會更嚴格挑選，而且增長股整體部位會明顯較去年更為節制。」

作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士，筆者並未持有上述股票，筆者客戶持有Apple、Microsoft、Alphabet及Netflix股票及衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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