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2022年1月28日

梁偉基 宏觀分析

美股是調整還是步入熊市

美股經歷長達13年的大牛市,對許多近一兩年才開始參與美股的投資者而言,股市好像只有一個方向──升!年初至今的波幅和調整,可說是對大家發出一個老套但重要的提醒:股票價格可升可跌!

事實上,2022年1月份美股的下跌幅度和波幅,是這13年牛市中,繼新冠肺炎爆發後第二個最大的單月跌幅。

先看看各大指數的表現,標指從1月4日的歷史高位,在20個交易日內瀉了13%,至1月24日的低位4222點。道指同樣在18個交易日,從歷史高位挫10%至33150點的低位。反映美國本土中小型企業表現的羅素2000指數,則從今年的高位跌了16%。至於納指,就跑輸其餘三大指數,從1月4日的高位急插17%。

如果從去年11月22日的歷史新高計算,納指跌19%。從技術分析看,10%至15%的下滑幅度算是升浪中的調整,但20%以上的跌幅已經是進入熊市。幸好指數於13000點這心理關口出現支持,未來幾個交易日要看13000點至13400點這個區間能否守得住。

另外一個判斷股市是否進入熊市的方法,就是分析觸發這跌浪的原因。如前文提及,今年兩大關注點是通脹和利息。這一輪下滑,當然與這兩個因素有關。市場繼續擔心加息的步伐和幅度,所以並不是什麼出人意外的消息。

辭職潮致結構性通脹

唯一改變了的,就是通脹背後原因,由原來美國聯儲局主席鮑威爾一直強調的「過渡性」,轉為「結構性」通脹。

除了供應鏈因Omicron在全球爆發而出現瓶頸,令生產成本上升,鮑主席萬料不到的是,美國出現了「大辭職」(Great Resignation)這現象──即勞動人口離開現在的職位,去創業又或是找一份工時較短或容許在家上班的工作。美國現時有1060萬個職位空缺無人問津!

如果企業要吸引勞動人口重投工作,一個方法就是應他們要求,縮短工時;另一個方法就是提高工資。無論如何,這都會降低企業的營運效率或推高成本。這種「結構性」通脹並非加息可以解決,如果持續下去,會對企業盈利有負面影響。對於市盈率高企的納指,如果市場擔心盈利有機會下跌,那當然會首當其衝被拋售。

另一個觸發這個下跌浪的原因是烏克蘭局勢不穩。閱歷豐富的投資者應該知道,地緣政治對股票市場的影響都是短暫性,不會改變經濟或股市的基調。

工資升拖累企業盈利

回到經濟基調,公司陸續公布第四季度業績。根據FactSet的統計,標普500第四季度會有21.8%的盈利增長。如果這是最終數字,則屬美國連續4個季度盈利增長達到20%以上。

雖然盈利增長看來不俗,但似乎CEO們對未來前景都有所保留,60%的盈利報告中提到工資上漲對未來盈利的壓力。

現階段看,美國股市應該並沒進入熊市。但可以肯定的是,今年股市不會像過去13年般比較風平浪靜。大家還要留意以上提到的「結構性」通脹會否實現,並對企業盈利造成的衝擊。

作者為德美利證券香港行政總裁。他為《信報》/信網撰文,分享對市場的看法及策略觀點。

 

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