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2022年1月26日

畢老林 投資者日記

大師風格論牛熊 亂局看退休投資

1月25日,周二。美股隔晚峰迴路轉,以球賽打個比喻,熊方上半場殺紅了眼,一鼓作氣連進十球。換邊再鬥,牛方重整軍容,策動反擊愈戰愈勇,結果先輸十粒下追成平手,最終反勝一球完場。

戰況如此戲劇性,為媒體提供了無限發揮空間,俄烏緊張局勢升級、聯儲局3月起每次會後都可能加息、大行打賭美股至少冧多一成……誰是道指一度瀉逾千點的「元兇」說不清楚,反正人踩人,單是拆倉贖回潮便足以釀成災難。

坐立不安損耗細胞

老畢在眾多標題中掃一轉,出自彭博手筆那條吸引了在下注意:The Market Has Never Plunged 10% This Fast To Start A Year。好奇心起,從其他來源求證,看此說有否誇大其詞。

以踏入新歲首16個交易日計算,美股基準標普500指數確實從未像今年那麼快陷入調整區(由高位回撤至少10%;標指1月3日以歷史高位4796點收市,本周一低位為4230點,頂至底跌幅達11%)。華爾街「大奇蹟日」一回事,在美國議息、地緣政局劍拔弩張的一周,市場上演激烈攻防戰,只會令本已坐立不安的股民損耗更多「細胞」。

就如老畢昨天所言,聯儲局顧得通脹顧不了救市,惟決策者當務之急乃盡快挽回錯判形勢嚴重受損的信譽,除非股市震盪禍及信貸市場,進而衝擊實體經濟,否則聯儲局不會輕易出手。

換句話說,博Fed Put無異於押注最壞情景發生,當真睇得咁灰,現在買入跟「契媽」對着幹的Tuttle Capital Short Innovation ETF(SARK)應該不遲,但俗語話齋,有早知冇乞兒,這隻基金兩個月前推出時幾乎無人問津,升爆廠散戶才發了瘋般追入,帶挈SARK管理資產規模(AUM)以幾何級數膨脹,這豈非方舟(ARK Invest)當初炙手可熱的一幣兩面,反向演繹什麼叫crowded trade?

性格決定風格

閣下若自問不屬悲觀派,且正為退休一類長遠目標累積資產,那麼不管眼前發生什麼、坊間對後市唱得多淡,你都是一個forced buyer;與其跌一成憂兩成、跌兩成憂三成,不如認真想想該以什麼心態面對逆境。拒看股價唔睇新聞等建議本意雖好,卻完全違反人性,老畢便第一個做不到。然而,本報「信析」周二提及兩位投資大師應對惡劣市況的「獨門心法」,引發在下思考,不妨跟讀者聊聊。

名宿之一是神級對沖基金經理瓊斯(Paul Tudor Jones),另一位則為股神畢非德多年戰友芒格(Charlie Munger)。兩位大師毋須多介紹,值得深思的是二人賴以成功的投資風格。「信析」對此着墨不多,只引用了他們廣為人知的忠告,從中可見差異之大猶如日月。瓊斯建議,任何資產價格收市若失守200天移動平均線,投資者應果斷地平掉長倉。芒格則言道,享受複利的第一規條是切勿對其作出不必要的干擾(The first rule of compounding is never interrupt it unnecessarily)。

傳奇炒家與價值投資者自然是截然不同的兩類人,但瓊斯和芒格戰績同樣彪炳,說明決定成敗的並非風格而是性格。易地而處,二人以對方的套路操作,老畢敢打賭,投資世界就此少了兩個神話。

這跟退休投資有何關係?以香港為例,強積金供款者並非全都是對投資組合不聞不問的「懶人」,愈來愈多成員主動管理資產,面對像今天一樣的市況,到底應跟隨瓊斯的建議,抑或聽從芒格的忠告?

清倉容易入市難

對投資年期以十年計的市場參與者來說,我看還是股神拍檔的意見較為可取。這跟風格無關,而是失守200天線馬上清倉只是瓊斯經驗之談的一小部分,單憑這招不可能縱橫市場數十年屢戰屢勝,能得享大名,靠的是講得出你也學不來的真正殺着,說一半已仁至義盡。股市大跌總有不同原因,今次是通脹加息,上次、下次又有別的禍源。作為forced buyer,什麼原因並不重要,明白跌市任何時候都可能發生,在心理上做足準備方為關鍵。

正如「信析」所言,清倉容易,克服心理障礙重新入市才是最大挑戰,瓊斯當然冇難度,但沽貨後牢牢記住某個價位的投資者不計其數,清倉往往意味永久離場。閣下若學啲唔學啲,瓊斯恐怕不宜作為你的人辦,反而芒格的第一規條值得細味沉澱。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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