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2022年1月25日

信析 信報投資分析研究部

應對加息周期 持倉靜中帶動

美股上周五低收,主要指數自上周二(18日)假後復市開始,都沒有「好日子過」,道指連跌6天,創2020年2月以來最長跌浪,全周下挫4.58%;標普500指數和納指分別下滑5.68%和7.55%,是2000年3月下旬至今最大單周跌幅。

華爾街股市全線受壓,原因是市場確信美國即將步入加息周期,總統拜登上任一周年前夕,在周三(19日)召開記者會時表示,由於經濟強勁復甦及物價急漲,支持聯儲局主席鮑威爾提出會運用工具「防止更高通脹落地生根」(to prevent higher inflation becoming entrenched)的貨幣政策,暗示聯儲局可以提早加息,甚至縮減資產負債表(縮表)來遏制通脹。

財經頻道CNBC引述利率期貨交易員最新預測,聯儲局將於3月中結束買債,有95%機會在3月15至16日議息會議後宣布加息,全年加息4次的機率高達85%,上調5次的可能性亦接近六成。投資銀行高盛估計今年會加息4次,到7月26至27日的會議才宣布縮表。

聯儲局今年是否一如「預期」加息4次尚屬未知之數,惟市場早已作出反應,美股三大指數先後出現「中線死亡交叉」(10天線插穿50天線),就連最頑強的標指上周五也200天線不保。著名對沖基金經理、技術分析大師瓊斯(Paul Tudor Jones)多年前已忠告投資者,任何資產價格收市失守200天線,就應該果斷平掉長倉。不過,股神畢非德和他的老拍檔芒格都強調,長線持有才能享受(股票)複式增值的好處,芒格更明言:「複式的第一條守則就是切勿作出不必要的干擾。(The first rule of compounding is never interrupt it unnecessarily.)」

若先行清倉或大幅減持,等到大市完成調整再買入,利潤肯定比長線持有更豐厚。問題是正如資產管理公司Oaktree Capital創辦人馬克斯(Howard Marks)所說,最大的投資失誤並非來自資訊或分析,而是心理因素(The biggest investing error comes not from factors that are informational or analytical, but from those that are psychological),相信絕大多數投資者都難以準確捕捉這波調整浪何時見底,更別說克服bias心理重新入市。

因此,面對即將到來的加息周期,投資者不妨採取靜中帶動的操作,方法是每月或揀選聯儲局議息的月份Long Put指數或手上的個股,一定程度上應能兼顧長線持有,又避免清倉後錯失再度買入的機會。

返回港股,周一恒指低開272點,全日在24570點至24795點區間爭持,收報24656點,跌309點(1.24%)。

附【圖】顯示,恒指上周四已突破1個標準差計算的TrendWatch下降通道頂收市,昨天開始超買回調。由於EJFQ系統的強勢股指數仍顯著高於弱勢股指數,大市依然以買盤主導,相信恒指在過去半年累積的24300點至24800點成交量密集區頂附近整固後,有力再創今年新高。

 

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