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2022年1月20日

畢老林 投資者日記

Short女股神ETF大賺 兼談熊市磨滅鬥志

1月19日,周三。股票市場冷酷無情,戰績決定一切,基金操盤人既可火箭般位列仙班,亦可一夜間走下神壇。

「女股神」伍德(Cathie Wood)掌舵的方舟旗艦ARK Innovation ETF(ARKK)從去年2月高位慘跌一半(單計2022年已累插兩成),木頭姐自罪檢討兼大談Deep Value,費盡唇舌亦阻不了資金瘋撤,ARKK淨流出規模跟基金跌勢「並駕齊驅」。

有人愁自必有人快活,哪怕笑到見牙唔見眼的只屬少數。去年11月,資本管理公司Tuttle推出了一隻名為Tuttle Capital Short Innovation的ETF(代號SARK),擺明車馬唔係你死就係我亡,直接瞄準ARKK反向操作。

時機一絕「跑贏全球」

科技股遭血洗,跟「契媽」搵食輸到反肚,對着幹卻贏到開巷。SARK上市短短兩個多月已累漲45%,同期ARKK下滑36%【圖1】,即Short「女股神」所賺多過Long木頭姐所蝕,反向操作超額完成任務。市場永遠一沉百踩跟紅頂白,難怪SARK管理資產規模(AUM)增幅驚人,從上市首周區區500萬美元,飆升至目前逾1.5億美元。

在設計上,這類反向ETF賭的是目標資產單日走向,為投資者提供從下跌行情中獲利的機會,SARK的基金章程便明言「尋求實現方舟旗艦ETF單日回報的反向表現」,並不適合長線投資者。然而,一來木頭姐衰開有條路,二來SARK上市時機一絕,食正零盈利夢幻股最近這波無險可守的跌浪,兩個月雖不足以改變反向ETF只宜炒即日鮮的特性,惟SARK推出咁耐揸咁耐,至少到目前為止「跑贏全球」。

Cathie Wood點石成金時,唱比特幣升至幾十萬美元都有無數信眾,如今鐘擺極速奔向另一端,投資者若不幸成手蟹貨,與其埋怨木頭姐那套顛覆性創新理論「胡說八道」,不如問問自己當初為何落疊。我想,大部分人其實並不在意伍德言之成理抑或亂噏一通,真正難以抵擋的是FOMO上身,害怕一旦錯失驚人回報就無人陪自己窮,有理冇理買咗先算。

短炒變長揸

這正是老畢一再提及宜採分段食糊結合trailing stop策略投身泡沫的原因,畢竟bubble幾時爆天曉得,寧可少賺一點,也要利用規律防止逆境降臨時被殺到一頸血。然而,人算不如天算,避得東避不了西,臨門一腳「心魔」作祟,摸頂買入冬海(Sea Limited)又不依規律辦事,到頭來有口話人冇口話自己,短炒變長揸。

講到尾,不是所有股票都能像當年Short Put接回來的德文能源(Devon Energy),從「牆紙價」翻數番終見家鄉,現價沽冬海take loss唔見一半,「躺平」寄望守得雲開嗎,新經濟此刻卻身處風眼,大環境極度不利。一隻冬海且倉位不重,如何處置尚且令在下好生頭痛,「契媽」苦況可想而知。

著名美股大好友西格爾(Jeremy Siegel)曾經講過,fear has a far greater grasp on human action than the impressive weight of historical evidence。

單看統計,以歷史較悠久的道指為準,頂至底跌40%或以上的大熊市,1950年以來只發生過三次。以見底年份顯示,分別為1974年、2002年和2009年,新冠疫潮觸發的2020年首季股災,以跌幅計未算「入流」。

時光倒流最難捱

投資若像西格爾說得那麼輕鬆,最合邏輯的做法是買入指數基金長揸不放,讓「歷史證據」推翻恐慌。統計沒告訴你的是,熊市一旦發生,足以蒸發許多年的投資回報。以近半世紀而論,道指1974年回到1959年水平,2002及2009年則分別倒流至1997年水平【圖2】。

在老畢看來,當下美股只是因應宏觀大勢改變換了一批領頭羊,但時光倒流最難捱,熊市磨滅鬥志,不難從上述數據「感受」出來,也充分解釋了何以那麼多人一天到晚擔心股災。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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