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2022年1月11日

畢老林 投資者日記

一隻貼身追蹤利率上升受惠者的ETF

1月10日,周一。新歲序幕剛揭,「股債雙殺」四字便不脛而走,意思是隨着通脹不斷升溫,環球進入收水加息周期,長達十餘年的資金盛宴散席在即,股市債市一起捱打勢所難免。這些話聽起來令人沮喪,惟昨天贏家今天輸家,反之亦然,大環境改變,股市換了一批領頭羊而已,不會因為一句「雙殺」而攬住死。

十蚊跌九蚊?

零息量寬咁耐,增長股跑贏價值股咁耐,過去強弱互易總是曇花一現,但宏觀大勢與資金流向這次真的不一樣,靠吹都有大棚人撐的無盈利增長股慘遭血洗,市場愈重視基本面,價值抬頭就愈不似昔日般短癮。正如股神話齋,潮退才知誰沒穿褲子。

增長股並非全無可為,經歷差不多一年沒完沒了的殺估值後,連「女股神」伍德(Cathie Wood)也轉性戴上「價值投資者」帽子,聲稱旗下基金持股許多都已跌至Deep Value領域,未來五年可望年賺四成。然而,老畢聽過針對「契媽」愛股的另一種說法。

有網友問她如何理解「下跌90%」?這本是一個簡單到不能再簡單的問題,可是網友話中有話,指股價暴挫80%後再腰斬,才是下跌90%最精準的定義。10蚊插剩兩蚊再瀉一半,不就是十蚊跌九蚊,剛好90%嗎?發夢式增長股猶如江河決堤,發問者擺明車馬跟伍德唱反調,奉勸投資者勿接飛刀。

「契媽」愛股當然非全屬垃圾,只是集體喪升時懶理基本因素,一旦洗倉便如火燒連環船,保命要緊,更加冇人睇fundamentals。唔係所有人都能像股神戰友芒格(Charlie Munger)那樣,高齡九十八買阿里巴巴(09988)仍可放眼十載,仲夠膽愈跌愈溝。換了一般股民,倘無長揸捱價的心理準備,毋懼人棄我取亦不宜太過重槌,皆因有些股票假以時日既可能成為另一隻亞馬遜,亦不排除永遠翻唔到身。

長線持倉可以放埋一邊,但投資者大都不甘寂寞,即使不喜出出入入短炒,期望一年半載有所斬獲人之常情。現實地看,六至十二個月是合理的持貨timeframe,若是這樣,最好不要同個勢拗。聯儲局遏通脹「追落後」,大行則mark to market優為之。高盛預期,美國今年將加息四次,縮減資產負債表起步點亦從12月提前至7月,且不排除更早開始縮表。

榮辱繫於利率

大家若接受「股債雙殺」本質上不過是債息上揚引發的板塊輪動,那便當捨難取易,中短線緊跟資金步伐,提高在周期/價值領域的配置。從2022年首周市況可見,反應最強烈的是銀行和能源板塊。

美股與港股其中一個最大分別是,只要想得出的概念,華爾街總有對號入座的ETF,既可投資炒賣,亦能充當「鏡子」,從中窺探股海趨勢。美國有一隻ETF打正旗號,名字就叫Equities for Rising Rates,由ProShares發行,納斯特上市代號EQRR。投資者誰都想賺錢,惟能否如願,終究得由市場說了才算。這隻ETF既然專為利率上升得益者而設,觀察其表現不應單純着眼回報,重點該放在基金是否真如其名,榮辱繫於利率走勢。

老畢粗略看過EQRR持倉的板塊分布,發現差不多60%是金融和能源股。美國技術分析機構All Star Charts做了一個十分有趣的對比,先是比較EQRR與美國十年期國債孳息率走勢,然後把追蹤大型金融股和能源股的兩隻ETF(XLF+XLE)作對等權重處理(所有成份股比重一致),最後一步是三者處身同一框架進行終極比較【圖】,大家是否覺得如出一轍?個別時段或有一定出入,但整體上可算非常吻合,被篩選出來的板塊對利率高度敏感顯非憑空想像。

有趣的是,EQRR 30%比重來自物料和工業板塊。換句話說,金融、能源、物料、工業四個領域加起來佔該ETF達九成。哪類股份在當前形勢中得風向之助,從EQRR權重布置足見八九,老畢特別想談談能源。

油價百算非奢望

去年10月,紐約期油曾短暫突破76美元的2018年高位,但無法穩守,近日發力再上,執筆時處於78/79美元水平。去秋油價「假突破」,油服股有點跟不上其他能源股,且先於油價見頂。這次能源板塊表現更為全面,埃克森、雪佛龍合佔逾四成的ETF(代號XLE)踏入新歲走勢尤其悅目。

資產價格是有「記憶」的,所謂支持、阻力,無非是好淡雙方激烈廝殺留下的印記。紐約期油76美元是一個關鍵水平,這次若能清脆利落地彌補去秋「假突破」的遺憾,上望百算並非奢望,成事也可能較想像快,皆因油價對現水平至2013年高位112.25美元並沒什麼源於昔日激戰的「記憶」。前提當然是,76美元不能失守,且看發展下去是否如此。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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