歐央行幣策保持靈活性

歐洲央行將逐步減少資產購買，但要實現其2%的中期目標仍然需要貨幣寬鬆政策的幫助。靈活性和選擇性是作出決定的關鍵因素。

有見及此，歐洲央行並無宣布常規資產購買計劃（APP）的結束日期，如有需要，緊急抗疫購債計劃（PEPP）可在第一季結束後恢復，而且可非常靈活地於不同時間、資產類別和司法管轄區中進行再投資，以應對不利的市場發展。此等決定應具備足夠彈性，以控制外圍債券息差，在2022年保持有利的融資條件。

支撐有利融資條件

歐洲央行決定，減少緊急抗疫購債計劃下的資產購買，並在2022年第一季結束，把到期資產再投資的期限延長一年至2024年底，靈活地在不同司法管轄區、資產類別和時間進行再投資，為希臘資產提供特別高的靈活性，與新冠疫情相關的負面衝擊下，必要時恢復淨購買，以及決定把常規資產購買計劃下的額度由目前每月200億歐羅，分別增加至2022年第二季、第三季及第四季起的400億歐羅、300億歐羅及200億歐羅，而歐洲中央銀行無宣布有關計劃的結束日期。

前瞻性指引並無變動，意味預期政策利率將在結束淨資產購買不久後上調。因此，今年仍不大可能加息，並需作出新決定以更快速度縮減資產購買規模。迄今為止，央行尚未就如何實行定向長期再融資操作（TLTRO）和負存利率兩級制作出決定。

估計經濟暫時放緩

歐洲央行更新了季度官方預測。修訂國內生產總值（GDP）估算主要反映去年冬季較為溫和的變動，其中部分與疫情和持續的供應瓶頸有關。

歐洲央行估計這只是暫時放緩，預料GDP將在2022年漲4.2%、2023年升2.9%、2024年增長1.6%。大幅修訂通脹預測是顯示去年秋季石油和天然氣價格大幅上揚。央行估計，2022年的平均通貨膨脹率為3.2%、2023及2024年為1.8%；核心通脹則分別為1.9%、1.7%及1.8%，部分反映勞動力成本（單位計）僅溫和向上。

就政策前景而言，重要的是預期整體和核心通脹率在2024年前均維持在2%以下。相關預測為首次進行，因此上調政策利率的條件仍未到位。

去年12月的新聞發布會上，行長拉加德強調，早前決定的靈活性和選擇性獲大多數人支持，但顯然不是全體管理委員會成員均支持。這兩個特點將可控制外圍債券息差，並在未來一年續為有利的融資條件提供足夠支持。

鑑於通脹走勢非常不明朗，而且目前經濟增長較為溫和，加上疫情發展不確定，我們認為歐洲央行保持靈活，同時邁出減少淨資產購買的第一步實在適合不過。

然而，把緊急抗疫購債計劃再投資延長至2024年底的決定，以及隨之而來的靈活性，均有可能被市場和政府解讀為控制孳息率曲線的風險。

作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管，曾於國際貨幣基金組織任職。他為《信報》/信網撰文，分享經濟觀點。