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2022年1月5日

周慧萍 智識選股

策略轉型奏效 信利盈利提升

顯示面板是電子資訊產業的重要組成部分,在常用的電子產品中,電視、智能手機、筆記型及平板電腦都需要顯示技術的支援。隨着科技不斷進步,顯示技術從陰極射線管顯示(CRT),逐步演變為平板顯示,包括等離子顯示(PDP)和液晶顯示(LCD),以及多技術發展與應用,如有機發光二極管顯示(OLED)、Mini LED、Micro LED等技術。

伴隨5G通訊時代的展開,人工智能(AI)與萬物聯網蓬勃發展,面板產品下游需求增加,智能手機升級進程對柔性AMOLED的使用量迅速增長,主要受益於主流廠商對可摺疊OLED的採購增加所致。此外,智能電動汽車對資訊娛樂系統及導航系統的需求持續上升,進一步推動車載顯示面板市場快速發展,車載顯示屏已成為手機、平板之後的第三位大中小尺寸面板市場。

汽車智能化刺激需求

在新能源汽車發展提速下,眾多車企和造車新勢力把液晶大屏、OLED透明顯示幕、抬頭顯示幕和LED應用於汽車中控、A柱、尾燈、車窗等位置;具備導航、車輛狀況、多媒體影音等功能的車載面板需求持續擴大;數碼化、多屏化逐漸成為新能源汽車智能座艙發展方向,為顯示面板產業創造良好契機,車載顯示面板市場規模將不斷壯大。

為抓住行業發展機遇,部分面板廠商積極擴大產能,或把現有的5.5代線和6代線產能轉移生產車載顯示面板,以搶佔市場份額。信利國際(00732)為國內最大智能手機元件部件製造商及全球頂級汽車顯示屏供應商之一,近年透過產能擴充及聚焦非智能手機業務發展,如較高利潤的汽車和工業產品等領域,盈利能力顯著提升。該公司主要業務為製造及銷售液晶體顯示器產品(包括觸控屏產品)和電子消費產品,包括微型相機模組、指紋識別模組、個人保健產品與電子設備。

收入與盈利攀高:

2021年首三季,信利錄得收入166.8億元,較2020年同期增加3.4%,細分收入數據沒有公布;實現盈利9.2億元,按年多賺逾1.2倍【圖1】。上半年收入110.3億元,上升6.8%,主要受益於非智能手機相關產品業務銷售增加帶動。液晶體顯示器業務(包括觸控產品)及電子消費產品分別實現收入79.8億元(佔整體72.4%)和30.5億元(佔整體27.6%),上升16.9%及倒退13%;其中,非智能手機相關產品業務收入上漲31%,抵消了智能手機相關產品業務倒退8%的影響。

上半年液晶體顯示器業務及電子消費產品分別錄得利潤8.9億元(佔整體86.4%)及1.4億元(佔整體13.6%),按年上升1.1倍和回落29%;液晶體顯示器業務利潤佔比大幅提高18.4個百分點,利潤率較2020年同期擴大5個百分點【圖2】。期內,該公司為應對智能手機市場競爭加劇對業務帶來的壓力,繼續調整業務策略,積極拓展毛利較高的非智能手機相關產品業務,尤其是工業、醫療及物聯網相關產品。

加大研發增競爭力:

該公司透過加大研發,推動產品技術升級,全系列顯示技術可為工業醫療及物聯網客戶提供一站式解決方案,競爭力進一步增強,並繼續提高生產自動化能力以實現降本增效;並把握新能源汽車電動化的發展趨勢,與多個主要內地和國際知名品牌車企客戶保持緊密合作,聚焦拓展車載面板業務。同時,旗下聯營公司專攻AMOLED穿戴式產品應用,財務與營運狀況持續改善,首三季業績按年虧轉盈。

擴產能助提高銷售:

信利於汕尾的第五代TFT-LCD生產廠房已在2020年第一季進入量產,製成品2020年已交付予主要客戶。該TFT-LCD生產廠房的量產,減輕了生產液晶體顯示器模組及觸控模組所用TFT-LCD屏幕的成本,有助提高毛利;旗下另一間聯營公司於四川的第五代TFT-LCD生產廠房2020年底亦開始全面試運行,今年會進入量產。

隨着汕尾第五代TFT和四川仁壽第五代TFT生產廠房產能陸續釋放,將有助提高車載、工業、醫療及物聯網業務的收入佔比,預計較高利潤的產品收入增加有助帶動盈利能力。

結構優化利潤率上調:

2021年首三季,信利整體毛利率為11.7%,按年上升2.9個百分點【圖3】,主要受益於部分利潤較高的車載、工業、醫療及物聯網相關產品銷售增加,以及额外存貨撥備減少所致。該公司繼續加緊控制成本及支出,兩項主要費用率為5.4%,較去年同期輕微增加0.1個百分點;邊際利潤率5.5%,上調3個百分點;實現盈利9.2億元,多賺1.2倍。

上半年,經營活動所得現金淨額達19.3億元,按年升58%;淨負債比率較2020年底的52.4%,進一步下降至34.7%。

技術分析:信利突破上升通道頂,創52周新高,EJFQ勢頭能量正面,表現跑贏恒指,只要不跌穿成交量密集區頂,則無轉淡風險【圖4】。

估值分析:參考EJFQ.com FA+資料,信利2021年及2022年每股盈利預測分別增長1.6倍和24.5%,預測市盈率6.9倍,PEG比率0.08,估值便宜。

估值便宜分段吸納

總括而言,信利將把握汽車顯示屏的大屏、雙屏或多屏等趨勢,以及物聯網發展機遇,積極擴大液晶體顯示器產品,並繼續進行產品升級及擴充產能計劃,以提高銷售與盈利能力。該公司披露,未來數年將不斷加強發展非智能手機相關產品業務及提升利潤率,最終目標是達致智能手機相關產品收益和非智能手機相關產品收益各佔50%。現價估值便宜,不妨候機分段吸納。

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