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2021年12月29日

習廣思 信筆攻略

美股強者天下 政策拱照A股

美股周一急升,標普500指數再創新高,納指也漲逾1.3%,主要由於摩根大通唱好美股後市,提振投資情緒。另一邊廂,中國人民銀行預告來年加大對實體經濟的支持,昨天即見增加逆回購淨投放力度,刺激A股轉強,滬深300指數大有開展新升浪之勢【圖1】。反觀港股依然不濟,是區內表現最差的一員,科技股捱沽、藥業股乏力,市場氣氛差勁。

摩根大通策略師指出,不用擔心美股今年連續刷新紀錄的勢頭很快會結束,因為股票極度分散或創紀錄的股票集中度,只是高度謹慎的指標,並非顯示即將出現拋售潮。他指出,投資者一直把大型股視為避險資產,隨着通脹正常化和市場對聯儲局鷹派立場的憂慮減弱,規模較小的公司股價下滑,正好為投資者提供買入機會。

儘管標普500指數一再攀升至紀錄高位,惟近期漲勢主要由少數大型股推動,令人聯想到2000年科技股泡沫爆破前的市況。對於同一現象,摩通認為是好事,但另一投資機構則覺得屬利淡。Leuthold Group首席投資官Ramsey稱,標普500指數收於52周高位的同時,334家在紐約證券交易所掛牌的公司股價觸及52周低點,逾兩倍於股價創下一年新高之公司數目,這種情況在歷史上僅發生過3次,全都在1999年12月,科技股狂潮跟着在2000年玩完,美股大瀉。

升勢集中非見頂可靠指標

這不僅是單周的現象,以6周移動平均來計算,在紐交所上市的公司中,現時創新低的數目,也高於創新高的。上一次發生這情況是2015年7月,當時標普500指數創下一年高位,接下來出現6個月的回調,期間指數下跌了約14%。

對於集中度上升,摩根大通策略師不認為是市場見頂的可靠指標,因為標普500指數中最大的幾家公司在實現有機增長、更高的定價權和卓越的資本回報均有良好紀錄。

的確,與10年前比較,標普500指數的表現更加集中在幾隻科技股之上。2011年,五大重磅成份股分別為埃克森美孚、蘋果、IBM、雪佛龍及微軟,佔指數比重分別為3.6%、3.3%、1.9%、1.9%及1.7%,合共佔12.3%。到2021年,五大重磅股分別是蘋果、微軟、Google母公司Alphabet、亞馬遜及特斯拉(Tesla),分別佔6.9%、6.3%、4.3%、3.7%及2.2%,共佔指數23.3%,幾乎是10年前的一倍,而且更集中於科技行業。

蘋果及微軟等大價股節節上升,連此前曾經轉弱,已經改名Meta的Facebook,周一也出現技術突破【圖2】,升穿見頂以來的下降軌阻力。元宇宙概念股輝達(Nvidia)剛突破一個多月以來的下降通道阻力,強勢展現;其他晶片股紛創高位,費城晶片業指數(SOX)周一破頂,衝越4000點大關【圖3】。

 

人行加碼逆回購穩年尾資金

美股升勢集中在若干重磅股及科技股,是好事抑或壞事,還待觀察。若論宏觀因素,內地A股基本確定了政策偏寬鬆走向。人民銀行昨天逆回購操作規模提升至2000億元(人民幣.下同),7天期逆回購淨投放1900億元,規模創10月25日以來最高。

分析員認為,大量淨投放有助緩解流動性壓力,幫助金融機構平穩跨年,也有助加權平均利率回落。人行月底的操作節奏符合慣例,預計年底前這幾日會加大公開市場投放,過年後才恢復每日100億元規模。

人行上周在部署新一年度重點工作的會議上明確表示,要切實擔負起穩定宏觀經濟的責任,主動推出有利於經濟穩定的貨幣金融政策。人行新聞稿稱,將增強信貸總量成長的穩定性,加大對實體經濟的支持力度,保持貨幣供應量和社會融資規模增速,與名義經濟增速基本匹配。

光大證券指出,人行2022年工作會議的主旨,是落實中央經濟工作會議穩增長的要求,明年貨幣政策環境將更加友好,保持信貸增量之外,亦有空間減息和降準。中信証券稱,人行的貨幣政策基調將體現為「更加主動有為」,在面對需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力下,貨幣政策要加大跨周期調節力度,與逆周期調節相結合,且不受海外利率周期左右。

中國股市一向炒政策炒預期,人行承諾主動有為,其他政策亦應該對股市有利。股市向好,有更理想的上市融資環境,紓緩企業缺水;對投資者來說,應改變以往資金過於單一化地流入樓市的模式。

A股有政策利好,兼且落後其他市場一大截,有機會追落後是合理預期。然而,微觀風險仍要留意,內地樓市自今年中開始風雨飄搖,至第四季價量齊跌,發展商開工停滯,拖累上下游行業生意萎縮。上市公司明年公布的業績,將反映今年下半年經濟下行帶來的微觀影響。

規避微觀風險考選股眼光

經濟動力疲弱,一定會傳導到企業上。神威藥業(02877)昨天因旗下附屬公司業績不確定,預告派息政策有變,簡單來講就是間接盈警,股價急挫19%。可以預期,來年盈警肯定陸續有來,而且橫跨各行各業,所以揀股更考功夫。

公用股、公路股及電力股等,盈利與收入相對穩定,應該優先考慮。金屬股、原材料股今年業績可能倒退,但明年中美及世界各國加強基建投資,有利原材料價格回升。保險股更受A股左右,跌了一年的國壽(02628)及平保(02318),理應跟隨A股回升,若擔心這兩間公司發盈警,更佳選擇是A股ETF安碩A50(02823)及南方A50(02822),起碼跟足A股指數。來年港股尤其科技股可能繼續頹廢,在科技行業政策未鬆綁前,不宜抱過多憧憬。

 

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