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2021年12月21日

盧斯 個股策略

雅迪收購獲好評 趁調整撈底

美股連日大跌,變種病毒Omicron全球蔓延,加埋央行收水加息,今個聖誕節市況相當惡劣,原本市場資金還可以泊在電力股及電動車等強勢股之上,現在連這類股份都成為套現對象,可見炒賣之困難。個別有併購消息支持的公司,可趁市況差、股價跌,分批少注撈底。

雅迪控股(01585)為內地兩輪電動車及零件製造商,集團近日宣布收購界首市南都華宇及浙江長興南都電源各70%股權,主要於安徽省界首市從事銷售電池極板及電池業務,總現金代價3.12億(人民幣.下同),將以內部資源撥付。

花旗維持買入評級 睇23元

花旗發表報告指出,雅迪控股將透過新收購獲得對電動兩輪車(E2W)石墨烯電池生產技術的控制,對提高其產品的行駛里程,以及降低充電時間至關重要,亦是未來研發E2W電池發展的核心。鑑於電池技術在E2W行業研發競賽中的重要性不斷加強,對交易持積極態度,維持買入評級,目標價23元。

雅迪中期業績錄得不俗增長,公布前已發出盈利預喜,實際業績則好過預告提出盈利增長不少於40%的指引。集團今年6月底止中期業績,營業額123.75億元,按年漲63.9%,純利5.89億元,按年增長49.2%;每股盈利20.6分。

業績稱,收入增長主要由於期內推出新型號及升級現有型號車款,以吸引更廣泛的客戶層;同時擴張分銷網絡,令電動踏板車、電動自行車及相關配件的銷量增加所致。

期內電動踏板車銷量由225.3萬輛,上調約36.4%至307.3萬台;電動單車銷量由180.5萬輛,飆升約91.9%至346.3萬台。雖然收入大幅上升,但期內毛利率為14.9%,低於上年同期的17.6%,主要由於原材料價格上揚,加上擴張分銷網絡令開支增加所致。

瑞銀發表研究報告提到,雅迪控股上半年銷售量按年增長60%至654萬輛,市場份額從去年的23%大幅攀升至約30%,主要市場海南及江蘇7月至8月受到疫情拖累,銷售增長放慢至15%至20%,管理層下調全年銷售指引至1400萬輛,較該行預測的1500萬輛少。

瑞銀表示,考慮到疫情因素,把今年銷量預測降至1400萬輛,即按年增長30%,市場份額料達到30%至40%,因此對平均售價及利潤率預測保持不變,並估計中高端品牌GUAN/VFLY系列滲透率進一步提高。該行把集團2021至2023年收入預測削減0%至2%,2021至2023年淨利潤預測削減2%至4%。

報告又指最近內地發生多宗與電池相關事故,管理層相信會有更多關於兩輪汽車電池安全的規定,但雅迪安全風險較低,反可受惠於市場整合。管理層估算下半年利潤率有所改善,目標明年開設500家銷售店。

瑞銀把雅迪目標價由20元下降至19.5元,反映2022年預測市盈率約24倍,維持買入評級。

回落至14.2元成入巿時機

美銀證券上月發表報告,首次覆蓋研究雅迪控股,予其買入評級,目標價24元。該行認為,集團為中國電動兩輪車的市場龍頭,現時已為全球規模最大,規模有望在未來兩年再倍翻。該行預估,收入增長及毛利擴展將推動集團至2023年的盈利年均複合增長率達38%,往後增長率亦有23%,其盈利會由去年的9.57億元,增至2023年的25億元。至於毛利率可由去年下半年的14.3%,上調至2023年的17%,主因定價能力改善、新的優質車型和規模效應等。

雅迪近兩三星期升勢持續,卻於昨市一支大陰燭修正大部分升幅,短期若跌回14.2元會是不錯的入市位。

 

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